20240621-天风证券-创新药行业2023年报和2024年1季报分析_14页_1mb

创新药板块持续获得推荐，政策支持力度明确，呈现多元化投资机会。医药生物行业评级为强于大市。

2023年创新药板块整体营业收入同比增长4901%，利润端持续减亏；2024年一季度板块营业收入同比增长33,524%，归母净利润同比转正，商业化进入实质性阶段。2023年以来，中国创新药出海趋势明确，共完成20余项海外权益授出，有6款创新药在美国获批上市，如贝伐珠单抗、特瑞普利单抗、托珠单抗等。近年来，医保政策逐步规范落地，DRG/DIP政策监督渠道明确，多地出台鼓励生物医药产业发展的政策，进一步支持创新药的应用与支付，推动产业良性发展。

创新药板块已形成两大商业化模式：一是纳入医保后迅速放量，如2023年中国医院市场销量超40亿的产品中，多家为内资企业；二是通过海外授权获得丰厚收入，如多家公司与国际药企达成的合作。自免治疗市场潜力巨大，国产创新药加速布局，如恒瑞医药、百济神州等企业在银屑病、特应性皮炎等领域取得突破。

内资企业在全球化竞争中表现突出：部分药物已进入欧美市场，如F-627（亿帆医药）、替雷利珠单抗（百济神州）等；部分药物开展多中心临床试验（MRCT），例如百济神州、科伦博泰等；部分药物获得FDA突破性疗法认定或头对头临床试验进展，例如和誉医药的ABSK-021、基石药业的Nofazinlimab等。

建议投资者关注三条主线：

1. 海外商业化兑现企业：如科伦博泰生物（H）、和黄医药（H）、和誉医药（H）、荣昌生物（H）、百济神州等。
2. 国内商业化兑现企业：如中国生物制药（H）、恒瑞医药、亿帆医药、信立泰等。
3. 个股高速成长兑现企业：如信达生物（H）、康方生物（H）、君实生物等。

主要风险包括：个别公司研发进度不及预期；上市药物价格降幅超预期；商业化阶段面临激烈市场竞争；国内外政策波动；以及市场对产品接受度风险。

投资评级：建议增持；行业评级：强于大市