20241103-德邦证券-拓荆科技-688072.SH-毛利率短期承压_产品覆盖度持续提升_4页_814kb

拓荆科技(688072SH)公司点评：研发投入加大，订单充沛，业绩增长潜力显著

一、公司业绩概况

2024年第三季度，拓荆科技实现营收1011亿元，同比增长446.7%；归母净利润142亿元，同比下滑29.1%。尽管净利润短期承压，但公司订单饱满，存货和合同负债双增长，未来业绩有望爆发式增长。

二、研发投入与毛利率波动

• 研发投入增长：前三季度研发投入达481亿元，同比增长357.3%，主要用于新产品及优化升级。
• 毛利率下降：毛利率为43.59%，同比下降6.75%，主要因新产品验证成本较高。随着新品量产，毛利率有望回升。

三、订单情况与业绩展望

• 出货与存货增长：2024年上半年出货金额同比增长146.5%，存货增长率达964%，合同负债增幅超过120%。
• 未来增长潜力：订单验证加快，明年业绩有望高速增长。

四、产品创新与市场拓展

公司产品覆盖四大领域：

• PECVD：全系列介质薄膜覆盖，已获25个反应腔订单。
• ALD：首台PE-ALD设备通过验证，Thermal-ALD实现产业化。
• SACVD：等离子体增强SAF工艺进展顺利。
• 其他设备：HDPCVD、晶圆键合产品等获得客户订单。

五、投资建议与风险提示

• 估值：以2024年11月1日市值计算，PE为65倍，预计2024-2026年收入分别为395、563、722亿元，净利润分别预计为66、108、148亿元。
• 建议：维持“买入”评级。
• 风险：下游需求不及预期、行业竞争加剧。

六、财务数据摘要（单位：亿元）

• 营收：2024年预计395亿（YOY 462%）
• 净利润：2026年预计148亿（YOY 372%）
• 毛利率：近五年呈波动下降趋势，预计2024年为47.4%

七、分析师评价

报告分析师陈蓉芳、陈瑜熙基于产品质量提升、新设备验证通过等因素，维持对该股“买入”评级，认为公司长期成长逻辑稳固。

以上分析基于财报及行业预测，投资者决策需考虑宏观经济与政策变化影响。