20220828-德邦证券-拓荆科技-688072.SH-Q2盈利能力显著提升_国内薄膜沉积龙头地位稳固_4页_814kb

拓荆科技 (688072.SH) 买入评级总结

核心内容概述

拓荆科技（688072.SH）是一家专注于半导体薄膜沉积设备研发与生产的国内龙头企业，近年来在业绩与产品拓展方面表现出强劲的增长势头。2022年上半年，公司实现营收5.23亿元，同比增长365%；归母净利润1.08亿元，实现扭亏；扣非归母净利润0.49亿元。其中，第二季度营收同比增长658%，归母净利润同比增长120%，盈利能力显著提升。公司合同负债大幅增长至10.87亿元，显示其在手订单规模持续扩大，客户认可度高。

主要观点

• 盈利能力显著改善：公司毛利率从38.34%提升至46.76%，销售净利率达28.7%，盈利能力增强。
• 产品线持续扩展：公司核心产品PECVD设备在客户端产线累计流片量达7100余万片，已实现产业化应用。同时，ALD、SACVD设备也在多个制程领域广泛应用，且新产品HDPCVD和UVCure设备已取得客户订单并开始产业化验证。
• 研发投入持续增加：公司研发费用率从38%降至20%，显示其在技术迭代与产品优化方面保持高投入，有助于提升产品竞争力。
• 市场表现强劲：公司股价表现优于市场，2022年1月至3月期间，相对沪深300指数涨幅分别为13.02%、58.36%、57.92%。
• 投资建议：分析师上调公司盈利预测，预计2022-2024年营收分别为13.30亿元、19.33亿元、27.13亿元，对应PS分别为21.7倍、14.9倍、10.6倍；归母净利润分别为2.16亿元、3.35亿元、4.99亿元，对应PE分别为134倍、86倍、58倍。综合考虑公司成长性与行业地位，维持“买入”评级。

关键信息

股票数据

• 总股本：126.48百万股
• 流通A股：26.17百万股
• 52周内股价区间：89.71-277.52元
• 总市值：28,799.22百万元
• 每股净资产：27.12元

财务预测

财务指标分析

• 盈利能力：公司毛利率持续提升，盈利能力增强，净利润率稳步增长。
• 偿债能力：资产负债率从52.6%上升至58.6%，但流动比率与速动比率保持稳定，显示公司短期偿债能力良好。
• 经营效率：应收账款周转天数从49.4天降至40天，存货周转天数从819.8天降至400天，资产与固定资产周转率持续提升，经营效率逐步优化。
• 现金流：经营活动现金流显著增长，2022年预计达679百万元，显示公司盈利质量高。

投资评级标准

• 股票投资评级：
  • 买入：相对强于市场表现20%以上；
  • 增持：相对强于市场表现5%~20%；
  • 中性：相对市场表现在-5%~+5%之间波动；
  • 减持：相对弱于市场表现5%以下。
• 行业投资评级：
  • 优于大市：预期行业整体回报高于基准指数整体水平10%以上；
  • 中性：预期行业整体回报介于基准指数整体水平-10%与10%之间；
  • 弱于大市：预期行业整体回报低于基准指数整体水平10%以下。

风险提示

• 新产品研发进度不及预期；
• 下游晶圆厂扩产放慢；
• 行业竞争加剧。

估值分析

• P/E：2022E为133.60倍，2023E为86.09倍，2024E为57.70倍；
• P/B：2022E为20.00倍，2023E为16.23倍，2024E为12.67倍；
• P/S：2022E为21.65倍，2023E为14.90倍，2024E为10.61倍；
• EV/EBITDA：2022E为92.98倍，2023E为58.71倍，2024E为39.82倍。

分析师信息

• 陈海进：电子行业首席分析师，拥有6年以上电子行业研究经验，曾任职于民生证券、方正证券、中欧基金等，南开大学国际经济研究所硕士，覆盖电子行业全领域。

总结

拓荆科技作为国内半导体薄膜沉积设备的领先企业，凭借产品技术优势与市场拓展能力，实现了业绩的大幅增长与盈利能力的显著提升。公司在多个关键制程领域获得广泛应用，并不断拓展新产品线，显示出强大的成长潜力。分析师基于其良好的财务表现与行业地位，维持“买入”评级，认为其未来发展前景乐观。