深度报告-20201217-天风证券-美格智能-002881.SZ-研发核心驱动_快速成长的物联网中军_27页_2mb

美格智能（002881）总结

核心内容

美格智能（股票代码：002881）是一家专注于无线通信模组及物联网解决方案的领先企业，成立于2007年，2017年上市。公司以4G/5G无线通信技术为基础，提供标准M2M/智能安卓无线通信模组、物联网解决方案、技术开发服务及云平台系统化解决方案，产品和服务已覆盖全球100多个国家和地区，处于行业领先地位。

主要观点

1. 业务结构优化

   • 公司已逐步剥离精密组件业务，聚焦物联网业务，实现业务结构的优化。
   • 物联网业务营收从2014年的3423万元快速增长至2019年的7.96亿元，年复合增速达87.6%。
   • 2019年无线通信模组及解决方案业务收入占比达85.28%，成为公司最核心的业务板块。

2. 技术研发与合作

   • 公司与华为、高通等企业建立了长期合作关系，技术实力和研发能力显著提升。
   • 研发费用率逐年上升，2019年为9.13%，2020年前三季度为12.19%，技术人员占比超过80%。
   • 公司是业内首家推出5G智能模组产品的企业，并已推出多个基于5G、4G及物联网技术的模组产品。

3. 海外市场拓展

   • 公司重视海外市场，特别是北美、欧洲和日本，销售占比持续上升。
   • 已在海外设立分支机构和合资公司，如德国子公司和日本合资公司，以增强全球化运营能力。

4. 产品与解决方案

   • 公司产品涵盖5G模组、4G模组、智能终端、车载模组等，应用领域包括智慧物流、支付、安防、车联网等。
   • 与华为海思合作推出SLM790模组，取得多项认证并中标运营商项目。
   • 智能终端产品如4G智能POS、5G BOX、车载AIBOX等，具备较强市场竞争力。

5. 未来增长点

   • 随着5G、V2X、FWA等市场的发展，公司有望迎来业务放量增长。
   • 公司在车载模组、智能终端、5G解决方案等领域布局，未来增长空间广阔。

6. 盈利预测与估值

   • 预计2020-2022年公司归母净利润分别为2992万元、1.18亿元、1.76亿元，对应EPS分别为0.16元、0.64元、0.95元/股。
   • 对应2021-2022年PE分别为34x和23x，低于行业平均PE（42x和29x），但公司未来业绩有望恢复快速增长。

关键信息

• 技术实力：公司研发实力强劲，拥有丰富的技术积累，尤其是4G/5G通信技术、智能终端技术、车联网技术。
• 市场表现：公司产品在智慧物流、支付、车载等领域应用广泛，具备良好的市场前景。
• 海外市场：公司通过设立海外分支机构和合资公司，持续拓展海外市场，提升全球化能力。
• 盈利预测：公司预计未来三年净利润将大幅增长，特别是2021年有望实现大幅反转。
• 估值分析：公司当前估值低于行业平均，但未来增长潜力大，有望实现价值重估。

风险提示

1. 市场竞争加剧：随着4G/5G技术的普及，行业竞争将更加激烈。
2. 核心技术流失：公司对核心技术人员依赖较高，存在技术泄露和人才流失风险。
3. 行业增长不及预期：若物联网、车联网行业发展不及预期，将对公司业绩产生影响。
4. 汇率波动：公司以美元结算原材料，人民币结算销售，存在汇率波动风险。
5. 客户集中：公司主要客户集中，若客户发生重大变化，将影响公司经营。

总结

美格智能凭借强大的研发能力、丰富的技术积累和广泛的市场布局，成为物联网领域的核心企业之一。公司未来在5G、V2X、FWA等市场有望实现快速增长，盈利能力和估值水平也有望提升。尽管面临一定的市场和运营风险，但公司通过优化业务结构、拓展海外市场和持续创新，展现出良好的发展前景。