海外策略双周专题（2021年第11期）：港股见底了吗？-20210830-光大证券-15页_1mb

港股见底了吗？策略研究总结

核心内容

本文分析了港股市场是否已见底，并探讨了港股未来可能的调整空间及投资机会。通过回顾2000年以来的7次阶段性底部，指出当前港股下跌主要由特定风险事件引发，与2018年相似，后续反弹需政策缓和信号。

主要观点

1. 港股阶段性底部历史回顾

• 2000年以来共有7次阶段性底部，其中3次由全球性金融危机引起，其余4次由风险事件冲击导致。
• 典型的全球性金融危机包括：2003年科网泡沫、2008年次贷危机和2020年新冠疫情危机。
• 其他底部形成原因包括：国际油价上涨、美国加息预期、欧洲主权债务危机、A股熔断等。
• 当前港股下跌诱因与2018年相似，主要由特定风险事件引发，后续反弹需政策缓和信号。

2. 港股市场已出现筑底信号

• 盈利预期增速回暖：7月末盈利预期增速跌至次贷危机以来最低，8月以来已小幅回升。
• 市盈率与市净率处于历史低位：剔除新经济股影响后，恒生指数市净率已跌破2003年以来的历史最低值，市盈率跌至-1倍标准差的历史底部。
• 市场恐慌情绪修复：恒指波幅开始回落，显示市场对政策不确定性的恐慌可能已过去，港股有望企稳反弹。

3. 港股距离底部还有多少空间？

• 悲观情形下，恒生综指可能下跌8.3%，恒生指数可能下跌11.2%。
• 技术层面分析：当前恒指距离168月均线还有约7.26%的调整空间。
• 不同行业潜在跌幅：
  • 软件与服务：潜在跌幅为-22.6%
  • 技术硬件与设备：潜在跌幅为-16.4%

4. 港股有望逐渐筑底，关注稀缺成长板块

• 短期震荡：由于未见显著政策底信号，港股互联网板块短期或维持震荡。
• 长期投资机会：互联网公司投资价值凸显，监管更倾向于规范而非颠覆行业，长期资金可逐步介入。
• 建议关注：云计算、电子、医药及物业相关板块，这些板块具有稀缺成长性且被市场情绪错杀。

关键信息

• 估值信号：盈利预期增速回升、市盈率和市净率处于历史低位。
• 政策影响：反垄断政策对市场情绪有较大影响，但未见政策底信号。
• 技术支撑：168月均线对港股具有重要支撑作用，恒指跌破后通常会触底反弹。
• 风险提示：
  • 美联储货币政策超预期变动
  • 国内政策超预期收紧
  • 海外波动加大

结论

港股市场已显现出部分筑底信号，但距离底部仍有调整空间。短期需关注政策动向和市场情绪修复，长期则可关注互联网等稀缺成长板块的投资机会。建议投资者在政策明确和市场情绪改善后逐步介入，同时注意潜在风险。