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外资在抄底哪些中概股？——海外策略双周专题 (2021年第16期)

核心内容

2021年下半年，外资持续流入港股及中概股，显示出对中国资产的较强信心。尽管受到反垄断政策、双减文件及恒大危机等负面因素影响，港股市场持续回调，但外资仍逆势加仓，主要集中在互联网与软件服务、医药、金融等板块。同时，投资于中概股的美国ETF也录得净流入，尤其是中概互联网ETF（KWEB）资产规模显著增长，成为外资青睐的重点。

主要观点

1. 外资流入行业分布

• 互联网与软件服务：外资在7月末开始大规模流入互联网板块，主要由于估值优势和元宇宙概念的吸引力。港股及在美中概股中的互联网龙头如美团、京东、阿里巴巴等均获得外资增持。
• 医药板块：港股医药板块在集采常态化背景下，优质企业如药明康德、康龙化成、微创医疗、海吉亚医疗等因基本面稳固、成长性高吸引外资持续布局。
• 教育股：港股及美股头部教育股如新东方、好未来、高途等因年初大幅下跌，外资认为存在超跌可能，因此开始抄底。职业教育政策逐渐明朗，也促使外资重新评估该板块前景。

2. 外资是否为“聪明钱”

• 外资持股比例具有一定的参考价值，尤其是国际中介机构持股比例高的公司，长期表现优于恒生指数。
• 海外资金净流入对港股个股的短期表现影响不明显，但对长期走势具有正向引导作用。
• 国际中介重仓股组合自2017年6月至今的绝对回报为37.14%，优于恒生指数的11.28%。而南下资金重仓股组合的回报更高（44.67%），但波动性更大。

3. 政策预期与市场修复

• 反垄断政策逐步落地，市场担忧缓解，互联网板块估值有望修复。
• 房地产市场风险可控，政策基调不变，地产股估值已回归合理区间。
• 职业教育政策逐步明确，吸引外资布局，市场情绪逐步修复。
• 港股估值已充分调整，人民币汇率波动对港股影响有限。

关键信息

外资流入数据

• 2021年下半年，港股及中概股获得外资净流入，累计净流入水平接近2015年水平。
• 多家知名外资机构如柏基投资、富达投资、摩根士丹利、贝莱德、高盛、桥水等增持了港股及中概股。

重点公司案例

• 互联网行业：美团、京东、阿里巴巴、网易、腾讯、哔哩哔哩、百度等均获得外资增持。
• 医药行业：药明康德、康龙化成、微创医疗、海吉亚医疗等外资增持显著。
• 教育行业：新东方-S、中国东方教育、好未来、高途等因跌幅较大，获得外资抄底。

ETF表现

• 中概互联网ETF（KWEB）资产规模从4月的40亿美元增长至95亿美元，成为外资重点配置方向。
• 多个ETF产品中，港股与中概股的配置比例较高，显示外资对中国互联网资产的坚定信心。

风险提示

1. 美联储货币政策超预期变动；
2. 国内政策超预期收紧；
3. 海外市场波动加大。

行业及公司评级

基准指数说明

• A股主板基准：沪深300指数；
• 中小盘基准：中小板指；
• 创业板基准：创业板指；
• 新三板基准：新三板指数；
• 港股基准：恒生指数。

分析与估值方法说明

• 本报告基于合理假设，分析结果可能因假设不同而有所差异。
• 估值方法及模型存在局限性，不保证所涉及证券能够在该价格交易。

作者信息

• 分析师：张宇生（执业证书编号：S0930521030001）、巩健（执业证书编号：S0930521040002）
• 联系人：刘芳、吴云杰

机构信息

• 光大证券股份有限公司：全国性综合类证券公司，拥有证券投资咨询业务资格。
• 关联机构：
  • 香港：光大新鸿基有限公司
  • 英国：Everbright Sun Hung Kai (UK) Company Limited

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