20240126-安信国际证券-2024年度投资策略会港股策略报告_资金有望逐步回流_40页_2mb

安信国际2024年度港股投资策略报告分析总结

核心观点

• 尽管港股2023年表现逊于全球市场，但估值已跌至2010年以来极低位（FY23预测市盈率约8.3倍），严重低估。
• 随着美国降息周期预期启动及中国加大经济刺激政策，资金有望逐步回流港股，推动估值修复，2024年恒指合理估值区间17000—19500点。

大市回顾

• 2023年表现：港股及A股表现落后于全球主要市场（如美股、欧股），恒指估值仅约9倍，远低于美股标普22倍。
• 资金流向：外资加速撤出中国市场，通过港股通、陆股通的月度净流出量史上高位，外资撤离导致港股资金压力加剧。
• 熊市情况：自2022年10月底开启的熊市仅持续58个交易日为历史最短，恒指最低点至14961点，累计跌幅33.1%。

经济与地产展望

1. 中国经济：
   • 经济复苏仍不稳定，内需逐步恢复但力度不足；政策积极支持下GDP增速或保持5%。
   • 社融、信贷数据印证高利率环境与融资需求弱，M1—M2剪刀差扩大。
   • 出口受欧美经济衰退拖累，制造业PMI持续低迷。
2. 港股估值预测：当前恒指FY23（1Y）预测市盈率仅8.3倍，为2010年以来0.4百分位，远低于熊市历史底部均值。

行业与板块建议

• 关注TMT与中特估：
  • 游戏（腾讯控股）、电商（阿里巴巴）、中概股（拼多多）、AI企业及电信运营商（中国移动）、能源板块（中海油）。
• 风险对冲工具：
  • 配置港股通ETF（如A50）及美股短期债ETF（如SHY）以应对波动。

风险与警告

• 地缘政治风险：俄乌冲突、中美关系紧张、美元走强可能抑制资金流入。
• 宏观负面因素：中国通缩恶化风险、美国降息延迟、居民信贷需求疲软、房价下跌忧虑。

总结陈述

即使2023年港股遭遇严峻市场环境与情绪拖累，估值进一步下行动能已极为有限。在国务院推出降准降息、市值纳入央企考核、政策重心转向稳增长背景下，伴随美国逐渐进入降息周期，资金有望回流、情绪逐步修复，港股估值修复行情已在酝酿。