20210413-中财期货-白糖投资策略季报_二季度糖价震荡为主_6页_1mb

二季度糖价震荡为主总结

核心内容

2021年第二季度，全球及国内糖价预计以震荡为主，主要受供需关系及进口因素影响。全球食糖市场处于紧平衡状态，巴西、印度产量增加，泰国产量下降，而原油价格波动对巴西糖价产生重要影响。国内方面，糖产量小幅增长，但销量下降，供需矛盾不大，进口压力在二季度可能加大，压制糖价上涨空间。

主要观点

全球糖价震荡原因

• 巴西产量大增：截至3月16日，巴西20/21榨季累计产糖3828.7万吨，同比增加44.29%，产量增加对全球糖价形成下行压力。
• 印度产量增加：印度20/21榨季累计产糖2775.7万吨，同比增加19%，出口量维持高位，进一步压制糖价。
• 泰国产量下降：泰国20/21榨季产糖757万吨，同比下降8.5%，创11年新低，但其产量下降幅度较小，对全球市场影响有限。
• 原油价格影响：原油价格波动将影响巴西的制糖比，进而影响糖价走势。

国内糖市情况

• 产量增长，销量下降：20/21年度截至3月，全国累计产糖1012万吨，同比增加31万吨；累计销糖418万吨，同比减少59万吨，产销两弱。
• 进口压力：尽管巴西短期出口放缓，但进口利润仍然存在，预计二季度进口量可能增加，对国内糖价形成压制。
• 库存与消费：国内库存维持在较高水平，消费量相对稳定，供需关系未出现明显失衡。

关键信息

二季度操作建议

• 底部震荡操作为主，投资者应关注进口量变化及新年度甘蔗生长情况。

风险提示

1. 全球疫情再次爆发，可能影响糖产量及出口。
2. 原油价格暴跌，将对巴西糖价及制糖比产生负面影响。

供需平衡表（20/21年度）

进口价格与利润

• 巴西配额外进口价：5111元/吨，进口利润较低，但仍有修复空间。
• 巴西配额内进口价：根据图表，配额内进口价与配额外进口价的对比显示，进口利润可能影响进口量。

总结及展望

二季度全球糖价预计维持震荡格局，主要关注点为巴西和印度的出口量、原油价格变化及国内进口压力。国内糖市因产销两弱，供需矛盾不大，糖价以震荡为主。投资者应关注进口量变化及新年度甘蔗生长情况，以把握市场走势。