20131203-信达证券-煤炭行业_多因素促煤价反弹_资源税改革预期增强_21页_1mb

报告摘要

煤炭行业投资策略总结

核心内容

2013年12月，信达证券对煤炭行业进行了详细分析，认为短期煤价仍有上涨空间，但整体行业仍面临供过于求的困境。文档分析了煤炭行业整体表现、子行业走势、盈利情况、库存变化、产销平衡、运量及运价变化，以及未来投资策略和风险提示。

主要观点

行业表现：
- 煤炭行业2013年累计跌幅约33%，远高于沪深300指数的3%。
- 动力煤板块表现优于行业整体，而炼焦煤板块表现相对较弱。
价格走势：
- 动力煤：受北方大雪、年度电煤合同谈判等因素影响，价格持续反弹，10月均价为565元/吨，较10月底上涨5.21%。预计价格将上涨至年底，但后期空间有限。
- 炼焦煤：钢铁产量维持高位，带动价格小幅上涨，但受制于供给过剩，难以持续上涨。
- 国际煤价：整体下跌，尤其欧洲和澳大利亚港口煤价跌幅显著，但澳大利亚BJ煤炭现货价略有回升。
盈利情况：
- 2013年1-9月，煤炭行业主营业务收入同比小幅下滑1.79%，利润总额同比大幅下滑37.94%。
- 2013年三季度，煤炭行业利润总额同比负增长38.28%，但下滑幅度有所收窄。
- 重点公司盈利预测显示，多数公司EPS和PE有所下降，但部分公司仍被给予“买入”或“增持”评级。
库存变化：
- 山西煤炭库存有所回落，重点电厂库存保持平稳，钢厂库存回升。
- 社会煤炭库存维持高位，但与主营业务收入的比例略有下降。
产销与运力：
- 10月全国煤炭产销率为100.63%，为近一年首次突破100%。
- 铁路运量增加，但港口运量大幅减少，沿海运价下跌。
投资策略：
- 短期煤价仍有上涨空间，但行业整体仍难言大幅回暖。
- 资源税改革预期增强，可能对煤企有利。
- 股价催化剂可能包括限产保价、高耗能行业用电反弹、固定资产投资加快。
风险提示：
- 宏观经济探底过程漫长，需求继续走弱。
- 资源税从价计征可能增加煤企税负。

关键信息

重点公司盈利预测（截至2013年11月29日）：
- 中煤能源：2013年EPS为0.32元，PE为17倍，评级“买入”。
- 永泰能源：2013年EPS为0.35元，PE为18倍，评级“买入”。
- 西山煤电：2013年EPS为0.46元，PE为17倍，评级“买入”。
- 中国神华：2013年EPS为2.28元，PE为7倍，评级“增持”。
- 兰花科创：2013年EPS为1.04元，PE为12倍，评级“增持”。
主要下游行业：
- 钢铁行业10月粗钢产量6508万吨，同比增速9.19%，库存回落至合理水平。
- 水泥行业10月耗煤量5158万吨，同比增加9.33%。
- 火力发电量同比大幅增长10.48%，带动煤炭需求。
进出口情况：
- 10月煤及褐煤净进口量为2397万吨，环比减少5.03%。
- 动力煤、无烟煤进口量下降，炼焦煤进口量减少，无烟煤进口量回升。
- 进口煤对国内市场仍有冲击，价格优势明显。
运价与运量：
- 中国沿海煤炭运价综合指数（CCBFI）较10月底下跌5.28%。
- 铁路运量增加，港口运量减少，表明下游需求有所好转。

行业趋势与展望

行业前景：短期内煤价受多因素推动仍可能上行，但长期来看，行业供过于求的格局难以逆转。
资源税改革：十八届三中全会提出加快资源税改革，预计2014年上半年将实施从价计征，有助于煤企减轻税负。
投资建议：在需求改善和供应收缩的双重作用下，煤炭价格短期仍有支撑，但需关注宏观经济和资源税改革的影响。

行业分析师信息

谢从军：煤炭行业分析师，执业编号S1500511120001，联系电话+86 10 63081271，邮箱xiecongjun@cindasc.com。
韦玮：煤炭电力行业分析师，执业编号S1500512030001，联系电话+86 10 63081423，邮箱weiwei@cindasc.com。
钟惠：研究助理，联系电话+86 10 63080934，邮箱zhonghui@cindasc.com。

行业重点覆盖公司

A股重点公司：中煤能源、中国神华、郑州煤电、山煤国际、靖远煤电、露天煤业、国投新集、大同煤业、恒源煤电、平庄能源、安源股份、兖州煤业、兰花科创、阳泉煤业、昊华能源、神火股份。
H股和海外重点公司：中国神华、中煤能源、兖州煤业、首钢福山资源、永晖焦煤、中国秦发、阿达罗能源、IndoTambangraya、巴彦资源、哈隆能源、布米资源公司、CONSOL能源、博地能源、沃尔特能源、阿尔法自然资源、ArchCoallnc、WhitehavenCoal、NewHope。