20221023-安信证券-卓越新能-688196.SH-Q3持续高业绩_HVO建设有序展开_4页_346kb

卓越新能（688196.SH）Q3业绩与战略发展总结

核心内容概述

卓越新能在2022年第三季度保持强劲业绩增长，前三季度实现营收36.3亿元，同比增长82.9%，归母净利润4.30亿元，同比增长115%。其中，2022Q3营收13.6亿元，同比增长58.7%，环比增长6.28%；归母净利润1.65亿元，同比增长76.1%，环比微增0.14%。公司业绩增长主要得益于生物柴油产销量的提升以及价格的上涨。

主要观点

业绩表现

• 营收与利润增长显著：2022年前三季度营收同比增长82.9%，归母净利润同比增长115%，体现出公司强劲的盈利能力。
• 毛利率提升：2022Q3综合毛利率为11.3%，同比增长1.71个百分点，受益于人民币汇率贬值带来的汇兑收益。
• 产品价差稳定：尽管生物柴油价格有所回落，但原料地沟油价格同步下降，价差仍维持在较好水平，吨净利保持在1000元以上。

市场与需求

• 欧洲市场供不应求：欧洲议会通过REDII修正草案，将2030年可再生能源占比目标提升至45%。2022年1-8月我国生物柴油出口量同比增长45.9%，出口价格持续上涨，显示国际市场对生物柴油需求旺盛。
• 国内出口领先地位：公司连续多年保持国内同类企业出口量首位，具备较强的国际竞争力。

产能与扩张

• 新增项目稳步推进：公司新增年产10万吨HVO及5万吨天然脂肪醇项目分别计划于2023年4月和6月投产，同时烃基生物柴油项目已完成立项、环评审批等手续，即将启动建设。
• 产业链延伸：计划建设年产10万吨合成树脂项目，拓展至高端特殊领域如涂料、半导体和风电，提升附加值和市场竞争力。
• 国际化战略：公司计划在新加坡和荷兰设立全资子公司，推进“走出去”战略，增强信息获取能力与综合竞争力。

投资建议

• 盈利预测：预计公司2022-2024年净利润分别为5.5亿、6.5亿、8.5亿元，对应PE分别为17、14、11倍。
• 评级与目标价：维持买入-A评级，6个月目标价为90元。

关键信息

财务数据

• 营收增长：2022年预计营收449.73亿元，同比增长45.9%。
• 净利润增长：2022年预计净利润55.31亿元，同比增长60.4%。
• 每股收益：预计2022年每股收益4.61元，2024年达到7.09元。
• 每股净资产：预计2022年每股净资产23.34元，2024年为30.82元。
• 估值指标：2022年PE为16.7倍，PB为3.3倍，PE/FCF为68.2倍，EV/EBITDA为16.1倍。

财务指标

• 毛利率：2022年预计为13.5%，较2021年提升1.3个百分点。
• ROE：2022年预计为19.8%，2024年有望达到23.0%。
• ROIC：2022年预计为20.1%，2024年预计为19.9%。
• 分红比率：维持在40%左右，股息收益率预计从2.4%提升至3.7%。

风险提示

• 产品与原料价格波动：可能对盈利产生影响。
• 产能建设进度不及预期：可能影响未来业绩增长。

总结

卓越新能凭借生物柴油业务的持续增长和国际市场需求的提升，实现了2022年前三季度的高业绩表现。公司积极进行产能扩建和产业链延伸，计划新增10万吨HVO及合成树脂项目，进一步增强市场竞争力。同时，国际化战略的实施有助于公司拓展海外市场，获取更多信息资源。在财务方面，公司盈利能力和估值指标持续优化，投资建议维持买入-A评级，目标价为90元。然而，产品及原料价格波动和产能建设进度仍存在潜在风险。