20220410-天风证券-启明星辰-002439.SZ-新业务领衔增长_盈利能力保持稳健_5页_789kb

启明星辰（002439）2021年报及2022年展望总结

核心内容

启明星辰在2021年实现了稳健的业绩增长，全年收入达43.86亿元，同比增长20.27%；归母净利润为8.62亿元，同比增长7.15%；扣非后归母净利润为7.64亿元，同比增长8.74%。公司整体业绩符合预期，新业务战略在收入结构中有所体现，盈利能力保持稳定。

主要观点

1. 整体业绩符合预期

• 收入增长：公司2021年收入增长20.27%，处于历史收入增长区间。
• 利润表现：归母净利润增长7.15%，扣非后归母净利润增长8.74%。剔除股份支付影响后，净利润增长约14%。
• 收入结构：安全产品销售收入占比约67%，同比下降3个百分点；安全运营与服务收入占比33%，同比上升3个百分点，主要由安全运营中心推广落地推动。

2. 新业务增长显著

• 数据安全与城市安全运营中心：新兴业务领域实现收入15.54亿元，同比增长48%。
  • 数据安全：收入9.12亿元，同比增长52%，其中数据周期安全防护收入3.12亿元，传统数据安全产品收入6亿元。
  • 安全运营：截至2021年底，公司累计建设城市安全运营中心119个，处于行业领先地位。
  • 其他新业务：新赛道产品（如EDR、全流量检测、信创等）实现300%增长，云资源池、态势感知、威胁分析一体机、网络安全靶场等产品也实现较高增长。

3. 盈利能力稳定

• 毛利率：2021年毛利率约为66%，较2020年上升2.12个百分点，主要得益于产品结构中软件占比上升。
• 净利率：2021年净利率约20%，较2020年下降2.54个百分点，主要由于研发和销售端的战略投入增加。
• 预计2022年表现：若公司完成收入与净利润的20%和25%增长目标，预计2022年收入约53亿元，归母净利润约10亿元，净利率约17%，对应PE约20倍。

关键信息

• 2022年目标：公司预计2022年营业收入为54.09亿元，归母净利润为9.78亿元，维持“买入”评级。
• 在手订单：截至2021年底，公司在手订单12.18亿元，同比增长24%，其中8.6亿元预计于2022年度确认。
• 财务预测：
  • 营业收入：预计2022-2024年分别为54.09亿元、65.93亿元、78.33亿元。
  • 归母净利润：预计2022-2024年分别为9.78亿元、12.35亿元、14.54亿元。
• 财务比率：
  • 毛利率：预计2022-2024年分别为65.97%、65.97%、65.96%。
  • 净利率：预计2022-2024年分别为18.09%、18.73%、18.57%。
  • 市盈率（P/E）：预计2022-2024年分别为19.48倍、15.43倍、13.10倍。
  • 市净率（P/B）：预计2022-2024年分别为2.48倍、2.15倍、1.85倍。
  • EV/EBITDA：预计2022-2024年分别为11.29倍、8.63倍、7.01倍。

风险提示

• 城市安全运营中心落地情况不及预期。
• 公司业绩短期波动。
• 行业竞争加剧。
• 板块政策发生重大变化。

投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 目标价格：未明确给出具体目标价格，但基于当前PE倍数和财务预测，公司未来增长潜力被看好。

财务数据摘要

总结

启明星辰2021年业绩表现稳健，新业务增长显著，尤其是数据安全和城市安全运营中心领域。公司收入和利润均保持增长，盈利能力和运营效率持续优化。2022年公司有望实现收入和净利润的双增长，预计收入达53亿元，归母净利润达10亿元，未来三年增长前景良好。尽管存在一定的市场风险，但公司基本面稳健，投资建议维持“买入”评级。