20191224-世纪证券-半导体行业点评报告：大基金：短期投资期满，长期力度加大_9页_668kb

电子制造行业分析总结

核心内容

本报告分析了国家集成电路产业投资基金（大基金）一期和二期的投资情况及其对国内半导体行业的影响，强调了大基金在推动国内半导体产业成长方面的重要作用，并指出未来国内半导体产业的发展潜力与面临的挑战。

主要观点

1. 大基金一期正常有序退出，浮盈超300亿元

• 大基金一期投资期已满，进入回收阶段。
• 大基金一期规模为1387亿元，投资范围涵盖设计、制造、封装、设备、材料等多个环节，基本完成全产业链覆盖。
• 一期投资的20家上市公司整体浮盈约350亿元，其中18家A股公司累计浮盈290亿元，2家港股公司合计浮盈61亿元。
• 本次减持涉及兆易创新、汇顶科技、国科微三家上市公司，减持比例不超过1%，目前持股比例分别为9.72%、6.63%、15.63%。
• 三家公司均为细分领域龙头，过去三年业绩高速增长，其中汇顶科技2019Q3归母净利润同比增加437%，兆易创新增加22.42%，国科微增加101%。

2. 大基金二期投资力度加大，国内半导体成长空间巨大

• 大基金二期于2019年10月成立，注册资本2041.5亿元。
• 二期预计撬动社会资金约8166亿元，总的投资金额将超万亿。
• 二期将重点加大对设备和材料环节的投资，预计设备投资占比15%，即约900亿元。
• 国内半导体自给率目前不足15%，根据《中国制造2025》规划，2020年目标为40%，2050年目标为50%。
• 半导体产业是当前我国重点支持的产业之一，未来在移动智能终端、网络通信、云计算、物联网、大数据等领域具备较大成长空间。

关键信息

大基金一期投资成果

• 投资范围：覆盖设计、制造、封装、设备、材料等多个环节。
• 投资成果：截至2019年12月，大基金一期持股的20家上市公司整体浮盈约350亿元。
• 主要公司浮盈情况：
  • 兆易创新：浮盈46.46亿元，回报率320%
  • 汇顶科技：浮盈33.86亿元，回报率121%
  • 国科微：浮盈8.36亿元，回报率209%
  • 中芯国际：浮盈57.96亿元，回报率187%
  • 北方华创：浮盈27.14亿元，回报率180%

大基金二期投资预期

• 资金规模：二期注册资本2041.5亿元。
• 资金撬动：按1:4的杠杆比例估算，可撬动约8166亿元社会资金。
• 重点投资方向：设备与封测环节，预计设备投资额达900亿元。
• 政策支持：自2016年起，中央及地方政府出台多项支持政策，推动第三代半导体产业发展。

风险提示

• 国内半导体发展不及预期：核心技术仍掌握在国外少数企业手中，若国内研发进展缓慢，将影响追赶进程。
• 中美贸易摩擦升级：可能对高端芯片、设计软件及相关材料设备产生负面影响。

行业数据与预测（2019Q3）

政策支持背景

• 国家层面：《国家集成电路产业发展推进纲要》和《中国制造2025》均对半导体产业给予高度重视。
• 地方层面：包括北京、上海、广东在内的多个省市已设立或计划设立集成电路产业投资基金。

投资评级说明

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