2025-01-23-国家金融与发展实验室-NIFD季报_股票市场_政策刺激促股市回升_重组概念股波动加大_14页_3mb

报告摘要

《NIFD季报》由国家金融与发展实验室主编，尹中立负责，韩宁远执笔，旨在系统跟踪全球金融市场、人民币汇率、国内宏观经济、中国宏观金融、财政运行、金融监管、债券市场和股票市场等领域的动态，并评估相关金融风险。本季报聚焦于股票市场的发展与变化，分析了2024年度股市运行情况及2025年的市场展望。

全球股市普涨
- 2024年全球主要股指多数呈现上涨趋势，A股市场表现强劲。
- 沪深300指数上涨14.68%，创业板指上涨13.23%，上证综指上涨12.67%，深证成份指数上涨9.34%，香港恒生指数上涨17.79%。
- 美股“七姐妹”（科技巨头）表现突出，如英伟达上涨171.25%，特斯拉上涨62.52%，纳斯达克指数上涨28.64%。
中美国债走势背离
- 美国10年期国债收益率从2024年9月的3.6%升至12月的4.5%，推高了长端利率预期。
- 中国10年期国债收益率持续走低，至2025年1月3日已降至1.6%，创下历史新低。
- 中美利差扩大，影响资金流动，对A股市场形成压力。
并购重组新规影响“壳价值”
- 证监会发布并购重组新规，支持跨行业并购和未盈利资产收购，引发市场对“壳价值”的高度关注。
- 重组概念股一度成为市场热点，但随后监管重申鼓励产业重组，打击投机行为，市场逐步回归理性。
- 微盘股指数在12月12日至1月6日期间下跌22%，反映出过度投机后市场调整。
被动管理型基金规模扩大
- 被动管理型基金（如ETF）规模增长超过主动管理型基金。
- 全年ETF份额增加6817.07亿份，成为市场新增资金的主要配置方向。
- 主动管理型基金规模在2024年出现缩水，特别是自2023年6月以来，资产规模缩水超8000亿元。

美联储降息放缓，中美利差扩大
- 美联储在2024年12月降息25个基点，但释放了鹰派信号，美元指数上涨，人民币、日元等货币贬值。
- 中美利差扩大对A股市场形成资金压力，影响股市稳定性。
实际利率偏高制约货币政策效果
- 尽管名义利率处于历史低位，但实际利率偏高，抑制了居民贷款与投资意愿。
- 2024年居民储蓄存款大幅增加，消费意愿下降，经济循环受阻。
- 商业银行存贷款利差收窄，盈利增长受限。
房地产市场仍是股市反弹关键
- 房地产行业指数在2024年12月13日至2025年1月6日期间下跌19%，反映出市场对房地产行业数据的担忧。
- 房地产市场主要挑战是房企债务风险，尤其是民营房企如恒大、碧桂园、融创、绿地等已出现债务违约。
- 房地产政策以刺激需求为主，未能有效化解债务风险，市场难以企稳。
- “白名单”融资政策虽出台，但因房企母公司风险，商业银行仍持谨慎态度。