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NIFD季报总结（2021年第三季度）

核心内容

《NIFD季报》是国家金融与发展实验室的重要研究成果，涵盖全球金融市场、人民币汇率、国内宏观经济、中国宏观金融、财政运行、金融监管、房地产金融、债券市场等多个领域。2021年第三季度报告重点分析了股票市场的运行状况，指出市场分化加剧，能源行业成为核心驱动力，同时房地产金融风险开始显现。

主要观点

股票市场运行状况

• 主要股指下跌：2021年第三季度，A股主要股指均出现下跌，上证综指下跌0.64%，沪深300指数下跌6.85%，创业板指数下跌6.69%。
• 市场活跃度提升：尽管主要指数下跌，但市场交易量显著上升，第三季度成交额达83.1万亿元，比前两个季度分别增长51%和58%。
• 蓝筹股表现疲软：市值最大的上市公司（2000亿以上）第三季度市值缩水近10%，而中小市值公司则表现出更强的上涨势头。
• 公募基金增长放缓：股票型基金和混合型基金规模增长不及2020年，前三季度仅增加约1万亿元，显示流入股市的增量资金减弱。

市场分化特征

• 能源成为市场主角：第三季度市场分化以能源为核心，采掘业、公用事业、有色金属、钢铁、化工等传统强周期行业表现强劲。
• 量化交易影响显著：量化交易的扩大在一定程度上推动了交易量的上升，同时加剧了市场多空分歧。
• 行业轮动现象：上半年市场分化主要体现在“茅指数”（消费类）与“宁指数”（科技类）之间的切换，而第三季度则转向能源与资源类股票。

关键信息

能源板块表现

• 采掘业涨幅最大：采掘业指数上涨34.77%，其中煤炭开采行业指数上涨45.80%，个股如冀中能源上涨152.25%，昊华能源、攀钢钒钛、兖州煤业等个股涨幅显著。
• 煤炭价格飙升：动力煤价格从8月17日的811元/吨上涨至9月30日的1375.5元/吨，涨幅超过70%，且年初至今涨幅达100.51%。
• 电力行业受牵连：火电板块上涨41.59%，因“计划电—市场煤”矛盾导致成本上升，电力企业盈利改善，推动股价上涨。
• 钢铁行业受益：受“能耗双控”政策影响，钢铁行业减产预期推动价格上涨，第三季度整体上涨28.21%，个股如包钢股份上涨104.52%。
• 有色金属价格走高：第三季度有色金属行业指数上涨38.35%，以锂材、稀土为代表的稀有金属涨幅显著，如西藏珠峰、合盛硅业等个股股价翻倍。

房地产金融风险

• 房地产市场出现拐点：2021年8月起，房地产市场出现转折，标志性事件是某头部房企债务违约，其公开债务规模近2万亿元。
• 行业风险扩散：房地产企业普遍高负债，债务违约风险已从个别企业扩散至行业层面，可能对股票市场产生深远影响。
• 政策影响显著：房地产投资增速放缓，购置土地面积等先行指标走弱，表明房地产投资将减速，相关周期类股票表现受限。

结构分析

一、股票市场运行的基本状况

• 股指表现：主要股指均下跌，但市场交易活跃。
• 成交额增长：第三季度成交额显著增加，达到83.1万亿元，创历史新高。
• 市值分组变化：蓝筹股表现弱于中小市值股票，显示市场风格切换。

二、市场运行的特点：能源成为市场的主角

• 行业轮动：能源和资源类股票成为市场热点，推动股价上涨。
• 供需变化：受“能耗双控”政策影响，高耗能行业供给受限，需求上升，导致价格快速上涨。
• 政策与市场联动：能源绿色转型和国际油价上涨推动国内煤炭、钢铁、化工等价格上涨。

三、对股票市场的预测分析

• 能源价格上涨难持续：能源价格上涨是阶段性矛盾，可能通过政策调整得到缓解，相关行业股票存在回调风险。
• 房地产风险影响市场：房地产市场出现拐点，债务违约风险加剧，可能对股票市场产生深远影响。

总结

2021年第三季度股票市场呈现明显的分化特征，能源行业成为市场主导力量，推动传统强周期板块价格上涨。然而，能源价格上涨的驱动因素具有阶段性，相关股票存在回调风险。同时，房地产市场出现重大转折，债务违约风险上升，可能对股票市场产生深远影响。市场活跃度提升与量化交易的扩张是重要推动因素，但需警惕市场分歧加剧带来的潜在风险。