20221205-东吴证券-晨会纪要_8页_697kb

报告摘要

本次东吴证券晨会围绕宏观策略、固收金工及行业点评展开，重点分析了2023年美国通胀走势、华宏转债的投资价值以及互联网电商行业的发展前景。同时，对赛力斯与千禾味业两只个股进行了详细点评，给出了相应的投资建议。

核心矛盾：2023年美国通胀核心仍在于通胀水平与斜率的动态变化。
基准预测：2023年末美国核心CPI有望回落至 3%，CPI回落至 2.8%。
关键影响因素：
- 住房租金：支撑作用缓慢减弱，预计年末滑落至不足 1个百分点，但对CPI的支撑将持续至 2023年中。
- 薪资增速：预计年末回落至 3.5% 以内，有助于服务业通胀缓解。
- 供给端：供应受限商品对核心CPI环比增速的贡献多为负值，但受供应链中断缓解和美元走强影响，核心商品分项预计于年末回落至 2%。
加息节奏：
- 若供给端受冲击，通胀“下不来”，则美联储可能在 二三季度持续加息25bp。
- 若美国陷入温和衰退，通胀“上不去”，则美联储可能在 一季度末暂停加息，但利率将在高位维持一段时间，最早于 四季度开始转向。
风险提示：
- 新冠病毒变异导致疫苗失效；
- 地缘冲突加剧，全球陷入深度衰退；
- 通胀上行风险概率高于下行风险；
- 市场对2023年政策利率终值预测可能进一步上修。

发行信息：
- 发行规模：5.15亿元；
- 申购日期：2022年12月2日；
- 债底估值：84.01元；
- YTM：3.27%；
- 转换平价：100.7元；
- 平价溢价率：-0.70%。
条款设置：
- 转股期：2023年6月8日至2028年12月1日；
- 下修条款：“15/30，85%”；
- 有条件赎回条款：“15/30、130%”；
- 有条件回售条款：“30、70%”。
财务背景：
- 华宏科技是国内再生资源加工设备领域主要企业之一；
- 2017-2021年营收复合增速为 51.10%，归母净利润复合增速为 43.95%；
- 2021年营收达67.77亿元，归母净利润达5.32亿元。
投资建议：
- 预计上市首日价格在 119.17~132.77元 之间；
- 中签率预计为 0.0015%；
- 建议积极申购，评级为“中性”。
风险提示：
- 正股波动风险；
- 上市时点不确定带来的机会成本；
- 违约风险；
- 转股溢价率主动压缩风险。

整体观点：全面看多中国资产，港股互联网行业迎来新的发展机遇。
短期预期：
- Q4 为业绩底；
- 23Q1-Q2 环比持续回暖；
- 之后真正进入复苏。
中长期支撑：
- 数字经济发展红利；
- 国内政策边际向好；
- 公司运营效率持续优化。
推荐方向：
- 物理层面：本地生活行业先受益，推荐 美团-W，关注 携程集团-S；
- 心理层面：消费信心修复利好电商和可选消费，推荐 阿里巴巴-SW、京东集团-SW、新东方在线、腾讯控股、泡泡玛特；
- 生理层面：居家隔离下在线问诊需求上升，建议关注 平安好医生、阿里健康、京东健康。
2B业务机会：
- 广告行业回暖滞后但弹性大，推荐 腾讯控股、快手-W、阿里巴巴-SW、京东集团-SW、哔哩哔哩；
- 招工需求修复，推荐 BOSS直聘、快手-W。
风险提示：
- 全球经济不确定性；
- 消费不及预期；
- 细分领域竞争风险；
- 政策监管风险。