20221205-开源证券-固收专题_市场反转或已确立_战略性看好内需——2022年12月十大转债_13页_1mb

固定收益研究团队：2022年12月十大转债分析总结

核心内容概述

本报告由开源证券固定收益研究团队发布，分析2022年12月可转债市场的走势、估值情况及投资建议。团队认为，市场反转已初步确立，战略性看好内需板块，尤其是与稳增长和大消费相关的行业。同时，提示投资者关注转债条款博弈，防范赎回风险，把握下修机会。

市场回顾

转债市场走势

• 2022年11月转债市场整体呈现“N”型走势，中证转债指数月涨幅为 1.78%，2022年以来累计下跌 7.35%。
• 正股市场表现较好，主要股指均上涨，其中 大盘价值板块表现优于中小盘和成长股，上证50上涨 13.58%，创业板上涨 3.30%。

行业表现

• 地产产业链表现强劲，房地产板块上涨 29.95%，带动建材、建筑装饰、家电等后周期行业上涨。
• 疫情防控政策优化和地产政策加码是推动市场上涨的重要因素。
• 美联储加息节奏放缓和地缘政治冲突缓和也对市场起到支撑作用。

转债表现弱于正股原因

• 债市收益率上行，导致债基赎回，转债价格下跌。
• 转股溢价率较高，市场对转债的估值压缩，尤其是股性转债。

市场展望

市场反转或已确立

• 当前市场情绪明显改善，股市整体估值处于历史低位，尤其是大盘价值板块。
• 随着稳增长政策逐步落地，价值型转债可能相对跑赢成长型转债。

转债估值优化

• 当前转债平均价格为 130.75元，处于2021年以来 29.20% 分位数。
• 中位数价格为 119.68元，处于 52.40% 分位数。
• 转股溢价率大幅压缩，平均为 45.35%，中位数为 35.46%，表明转债估值趋于合理。

转债供需平衡

• 转债市场整体供需保持平衡，流动性充裕，市场情绪向好。
• 公募基金持仓比例逐步上升，尤其偏好银行、电力设备、非银金融、有色金属等行业。
• 12月将是转债发行高峰期，供给充足，投资者可择优配置。

2022年12月十大转债推荐

推荐逻辑

1. 低估值的大盘价值转债：稳增长时期表现较好，当前正股上涨带动估值优化。
2. 中高平价股性转债：正股市场明显向好，可加大配置。
3. 新券与次新券：部分新券正股质地较优，市场定位不高，具备配置价值。

推荐转债名单

关键信息总结

• 市场风格切换：当前市场风格偏向价值型转债，建议关注大盘、价值板块。
• 内需板块：推荐银地保、新老基建、制造业升级改造、传统消费、新型消费、互联网平台等行业的龙头转债。
• 条款博弈：警惕高价、高溢价率转债的赎回风险，关注明确不赎回日期的个券；同时寻找存在下修机会的转债。
• 投资建议：优先选择低估值、高流动性、正股逻辑坚实的转债，关注新券与次新券的配置机会。

风险提示

• 稳增长政策效果不及预期。
• 疫情影响超预期。
• 企业经营状况发生重大变化。

附注

• 本报告为中风险（R3），仅适用于专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。
• 投资决策应结合个人投资目标与财务状况，建议咨询独立投资顾问。
• 报告所含分析基于公开信息，不构成投资建议，不保证所涉证券价格或收益。