20140830-中国银河-白色家电_三大白电经营状况及估值比较_12页_459kb

报告摘要

2014年上半年，中国三大白色家电龙头企业——格力电器、美的集团和青岛海尔——在经营状况和估值方面表现出不同的趋势和潜力。报告指出，尽管行业整体面临终端需求不足的压力，但龙头企业凭借规模效应、产品结构优化、战略转型和市场拓展，仍具备较强的增长动力和盈利空间。

净利润增长：
- 格力电器：57亿元，同比增长42.4%
- 美的集团：66亿元，同比增长58.2%
- 青岛海尔：26亿元，同比增长21.0%
- 美的集团在净利润绝对额和增长率上均超过格力电器。
收入增长：
- 格力电器：589亿元，同比增长10.2%
- 美的集团：777亿元，同比增长17.7%
- 青岛海尔：470亿元，同比增长9.4%
- 美的集团收入增速最快，格力和海尔增速相对较低。
分产品增长：
- 空调：格力电器507亿元（+8.3%），美的集团417亿元（+18.2%），青岛海尔116亿元（+16.6%）
- 冰箱：美的集团50亿元（+21.2%），青岛海尔137亿元（-0.3%）
- 洗衣机：美的集团46亿元（+24.0%），青岛海尔59亿元（+4.8%）
- 小家电：美的集团178亿元（+17.9%），格力电器10亿元（+41.9%），青岛海尔9亿元（+10.5%）
估值水平：
- 格力电器PE（14年预测）：6.15倍
- 美的集团PE（14年预测）：8.75倍
- 青岛海尔PE（14年预测）：9.42倍
- 格力估值较低，市场对其未来增长存在担忧；美的集团增长确定性强，估值仍有提升空间；青岛海尔因部分低盈利业务占比高，估值相对较低。

PS估值：
- 格力电器：0.62倍
- 美的集团：0.64倍
- 青岛海尔：0.49倍
- 青岛海尔因渠道和部品业务占比高，PS估值最低。
PB估值：
- 格力电器：2.4倍
- 美的集团：2.6倍
- 青岛海尔：3.0倍
- 三家公司PB均处于较高水平，但PE偏低，反映出市场对行业未来增长的担忧。

增长潜力：
- 空调市场仍有较大增长空间，尤其是高端化趋势明显。
- 冰洗行业增长趋于平稳，但产品升级将推动均价提升。
- 小家电市场发展迅速，尤其是空气净化器、净水器等产品。
行业趋势：
- 家电行业整体增长放缓，但龙头企业仍具备较强的竞争力和盈利能力。
- 原材料价格低迷有利于提升龙头企业的盈利水平。
- 家电出口增长空间大，尤其在发展中国家市场。
投资建议：
- 三大白电公司均被给予“推荐”评级。
- 市场对格力电器的估值偏低，主要源于其产品结构单一、市场对其增长空间的担忧。
- 美的集团因战略转型和产品力提升，估值仍有提升空间。
- 青岛海尔因业务结构和市场定位，估值相对较低，但仍有较大增长潜力。