高速公路行业2019年投资策略：吹尽狂沙始到金-20181128-兴业证券-14页-1mb

高速公路行业2019年投资策略总结

核心内容

本报告分析了2019年高速公路行业的投资策略，重点讨论了行业政策变迁、行业周期性特征及重点上市公司估值与投资建议。

主要观点

• 政策趋向市场化：新版《收费公路管理条例》即将出台，强调市场化方向，包括落实长期收费、差异化收费标准、防控债务风险、鼓励社会资本投资等。
• 行业周期性弱：高速公路行业收入端受一类车影响较小，且一类车占比持续上升，使行业收入周期性减弱；成本端采用车流量折旧法，经营杠杆降低，盈利稳定性增强。
• 高分红与高股息：行业普遍保持较高分红率，部分公司如宁沪高速、粤高速分红率高达70%，股息率稳定在5%-7%之间，具备良好的防御性。
• 投资策略：在经济下行、大盘偏弱的背景下，推荐业绩稳健增长、分红率高、股价较低的高速公路个股，如深高速、宁沪高速、粤高速。

关键信息

重点公司估值与评级

重点公司未来业绩预测

• 深高速：预计2018-2022年EPS分别为1.65、1.07、1.07、1.14、1.11元，若维持45%分红率，对应股息率分别为8.9%、5.8%、5.8%、6.4%、6.2%。
• 宁沪高速：预计2018-2020年EPS分别为0.87、0.89、0.94元，对应股息率分别为6.0%、6.2%、6.5%。
• 粤高速A：预计2018-2020年EPS分别为0.69、0.75、0.82元，对应股息率分别为6.4%、7.0%、7.6%。

行业现状与政策影响

• 行业收支情况：2013-2017年高速公路行业整体收不抵支，收支缺口从617亿扩大至3771亿，债务余额高达近5万亿。
• 政策变化：2015年修订稿对收费公路政策进行了调整，强调长期收费、差异化收费标准、防控债务风险、鼓励社会资本投资等。
• 对债券投资人影响：政府收费路偿债主体升级为地方政府，信用背书强化；收费期限延长，保证现金流稳定；建设规模和举债渠道控制，防控债务风险。
• 对股权投资人影响：拓宽上市公司可投项目范围，新增补偿机制保护投资人利益。

风险提示

• 宏观经济波动：经济下行可能影响整体车流量及通行费收入。
• 路网分流影响：其他交通方式的增加可能分流高速公路车流。
• 政策不确定性：新政策尚未正式出台，可能对行业产生不确定性影响。

总结

高速公路行业具备周期性弱、稳健派息的特点，是良好的防御性投资标的。随着政策趋向市场化，行业未来有望实现可持续发展。重点公司如深高速、宁沪高速、粤高速均具备较高的分红率和稳定的股息率，值得投资者关注。