20220316-东北证券-策略点评报告_外资短中期仍有流出压力_长期流入不变_8页_771kb

外资流动分析总结

核心内容

本报告分析了外资在A股市场的流动趋势及其背后的影响因素，从短期、中期到长期三个维度进行探讨，指出尽管当前存在外资流出压力，但长期流入趋势仍将持续。

主要观点

短期流出压力仍存

• 地缘政治冲突：俄乌冲突导致全球市场波动，对新兴市场外资流入形成制约。
• 美股波动：2022年初以来，美股持续波动，尤其在2022年2月23日至3月14日期间，外资净流出达420亿人民币。
• 北上资金流出：3月7日至3月11日，北上资金净流出超360亿，创近两年新高。

中期流出风险持续

• 美联储加息：3月17日将首次加息，可能伴随缩表计划，美元流动性收紧压力持续。
• 美债利差收窄：美债长短期限利差持续下探，反映市场对经济前景和流动性的担忧，导致外资流入减少。
• 通胀与供给瓶颈：美国通胀高企及供给瓶颈可能延长美元流动性紧缩期，从而加剧外资流出压力。

长期流入逻辑不变

• 基本面驱动：外资长期关注的是中国市场的盈利能力和产业竞争力。
• 龙头股集中配置：外资显著超配大市值龙头股，如贵州茅台、隆基股份、招商银行等。
• 产业升级趋势：中国正向低碳、科技方向转型，消费升级趋势延续，工程师红利接棒人口红利。
• 成长性与盈利能力：新能源、生物医药、消费等领域存在成长性高、盈利能力强的龙头企业，支撑外资长期流入。

关键信息

外资流动历史背景

• 短期流出阶段：自2015年以来，A股多次经历外资净流出，主要发生在发达市场波动时期，如2018年底美股大跌、2019年中美贸易摩擦、2020Q1美元流动性危机等。
• 外资占比变化：2021年底外资占流通A股市值比例为3.67%，降至2022年3月的3.42%。

外资配置重点

• 重点持仓个股：中国平安、贵州茅台、隆基股份、五粮液、顺丰控股、恒瑞医药、格力电器、立讯精密、京东方A、工商银行、美的集团、招商银行、伊利股份等。
• 行业偏好：外资倾向于配置消费电子、光伏设备、化学制药、白色家电、物流、医疗器械等行业龙头。

流动性与利差关系

• 美债期限利差：作为衡量海外市场流动性的重要指标，利差收窄预示外资流入新兴市场的资金减少。
• 历史验证：美债利差与外资净买入韩国股市金额在2006年1月、2019年7月几乎同步发生中期转向。

外资流动趋势总结

风险提示

• 地缘政治冲突超预期：俄乌冲突可能进一步影响全球市场稳定性。
• 政策不及预期：国内政策变动可能影响外资流入节奏。

关键数据图表

• 图1：发达市场波动时对韩国净流入停滞
• 图2：2020年3月美元流动性危机陆股通大幅流出
• 图3：美债期限利差一定程度代表海外市场流动性特征
• 图4：陆股通每周买入成交净额在2017年后明显增加
• 图5：陆股通在2021.12.13-2022.03.14期间累计净买入情况
• 图6：美国国债长短期限利差近期收窄

结论

尽管当前外资在A股市场面临短期和中期的流出压力，但长期来看，外资流入趋势仍将持续。中国市场的产业集中度提升、龙头企业的成长性和盈利能力增强，以及消费升级和科技转型的持续推进，为外资长期配置提供了坚实基础。随着地缘政治冲突缓和和美联储加息预期逐步被市场消化，外资有望趋势性回流A股。