20211112-安捷证券-腾讯控股-00700.HK-3Q21A业务维持稳健表现_短期增速放缓不改长期空间_5页_515kb

报告摘要

腾讯控股 (700.HK) 3Q21A业绩及展望总结

核心内容

腾讯控股在2021年第三季度保持了稳健的财务表现，尽管面临监管和宏观经济压力，其主要业务板块依然实现了增长。公司整体收入和利润均有所提升，但部分指标如净利润和经营利润低于市场预期，反映出短期增长放缓的趋势。同时，公司对未来的增长空间持乐观态度，特别是在金融科技及企业服务领域。

主要观点

财务表现：
- 3Q21A营收达到1,423.7亿元人民币，同比增长13.5%，环比增长3.0%。
- 非IFRS调整后净利润为317.5亿元人民币，同比增长-1.7%，环比增长-6.7%。
- 公司调整了FY21E-FY23E的营收预测，分别为5,710亿元人民币/6,831亿元人民币/7,956亿元人民币，对应的增长率分别为18.5% / 19.6% / 16.5%。
- 调整后的Non-IFRS归母净利润分别为1,341亿元人民币/1,651亿元人民币/1,933亿元人民币。
业务板块表现：
- 增值服务：收入同比增长7.7%至752亿元人民币，其中网络游戏业务增长17.3%至449亿元人民币，国际市场游戏收入增长20%至113亿元人民币。
- 金融科技及企业服务：收入同比增长30.3%至433.2亿元人民币，主要受益于支付交易规模增长和企业服务需求提升。
- 网络广告：整体同比增长5.4%至225亿元人民币，其中社交广告增长7%至190亿元人民币，媒体广告同比下降4%至35亿元人民币。
- 其他业务：收入同比增长30.2%至113亿元人民币，但部分指标如毛利率略有下降。
增长前景：
- 公司认为短期增速放缓不影响长期增长潜力，特别是金融科技和企业服务领域。
- 公司加大全球游戏研发投入，提升国际市场份额。
- 社交广告增长空间稳健，受益于微信生态的持续发展。
估值情况：
- 当前目标价为HK$545.00，对应FY22E Non-IFRS市盈率26.7倍。
- 市销率（P/S）从2019A的11.2降至2021E的6.8，市盈率（P/E）从2019A的44.9降至2021E的29.2。
- 公司的毛利率、经营利润率和净利率均有所波动，但整体维持在合理区间。

关键信息

未成年人游戏监管：腾讯全面落实防沉迷规定，2021年9月未成年人游戏时长占比降至0.7%，较去年同期下降显著。
股价表现：当前收市价为HK$485.20，52周最高为HK$775.50，最低为HK$412.20。
盈利预测：
- FY21E至FY23E的Non-IFRS每股摊薄盈利分别为16.60元/20.43元/23.92元。
- 公司调整了财务预测，显示未来几年收入和利润的稳步增长趋势。
财务健康：公司现金流稳健，现金净值持续增长，负债率合理，流动比率和资产回报率均维持在较高水平。

财务指标摘要

指标	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E
收入（百万人民币）	377,289	482,064	571,017	683,139	795,648
毛利率	44.4%	46.0%	44.8%	43.9%	43.7%
经营利润率	31.5%	38.2%	36.2%	30.8%	31.1%
净利率	25.4%	33.2%	29.3%	24.9%	25.2%
Non-IFRS净利率	25.0%	25.5%	23.5%	24.2%	24.3%
P/S	11.2	8.1	6.8	5.7	5.9
P/E（Non-IFRS）	44.9	31.8	29.2	23.7	20.3