20220710-光大证券-策略周专题（2022年7月第1期）_疫情持续扰动_对A股有多大影响__19页_1mb

策略研究总结：疫情持续扰动对A股的影响

核心内容

近期国内疫情形势再度出现波动，但疫情防控政策持续微调，整体呈现“低位震荡”的趋势。疫情虽然仍在扰动，但通过常态化核酸检测和政策优化，短期内再次出现大规模疫情的可能性较低。A股市场在疫情扰动下表现出一定的波动性，但整体受影响程度相对有限。

主要观点

1. 疫情新形势与影响

• 疫情形势：近期全国新增本土病例数上升，但疫情防控政策在持续调整，如缩短隔离时间、调整行程码、恢复部分跨省旅游和体育赛事等。
• A股影响：疫情对A股的影响主要取决于其对经济活动的冲击程度。若疫情可控，A股最大跌幅可能在5%左右；若疫情严重且经济停滞，则可能面临更大调整，跌幅或超过15%。
• 历史经验：2020年疫情初期，A股平均跌幅约4.3%，最大跌幅约7.5%。海外国家如日本、德国、法国等疫情扰动期间股市跌幅一般不超过10%。新加坡在政策调整期间股市最大跌幅约5.3%。

2. 市场表现与经济压力

• 环比改善：4月底以来，A股市场出现反弹，但当前经济缺乏2020年下半年的强劲上行动力。
• 同比承压：经济数据的同比增速下行可能成为市场阻力，疫情对经济修复节奏也构成拖累。
• 盈利预期：今年疫情对盈利的影响尚未完全反映在盈利预期中，预计7月之后随着中报披露，盈利预期将出现显著下调。

3. 市场风格与行业配置

• 风格切换：经济压力较大时，价值板块表现优于成长板块，消费板块表现优于制造业。
• 配置主线：
  1. 消费：受益于经济修复和促消费政策，消费板块相对景气度提升。
  2. 稳增长：政策发力背景下，稳增长相关板块（如传统基建、新型基建、房地产）表现偏强。
  3. 港股恒生科技指数：政策转向可能带来平台经济的复苏，恒生科技指数估值处于低位，或迎来拐点。

关键信息

市场表现回顾（2022年7月）

• 大类资产分化：美债收益率上升，油价回落，A股市场分化明显。
• 板块表现：科创50涨幅较好，中盘成长风格表现优于大盘成长，大盘价值风格优于其他风格。
• 行业涨跌：农林牧渔、公用事业、电力设备、国防军工等行业涨幅靠前；建筑材料、房地产、煤炭、商贸零售等行业跌幅靠前。

资金与流动性

• 利率变化：长端利率略有上行，短端利率下行。
• 央行操作：本周央行公开市场净投放-3850亿元，6月MLF净投放量为0。
• 基金发行：偏股型公募基金发行份额上升。
• 北向资金：净流入，A股融资余额上涨。
• 南向资金：净流出。

板块估值情况

• PETTM估值分位：万得全A最新PETTM估值分位为49.4%，处于中等水平。
• PB估值分位：万得全A最新PB估值分位为35.1%，处于较低水平。
• 行业估值差异：中小板指、创业板指估值位于历史高位，中证500估值位于历史低位；消费风格估值位于历史高位，周期、金融风格PE估值位于历史低位；农林牧渔、汽车、社会服务等行业PE估值位于历史高位，有色金属、交通运输、通信等行业PE估值位于历史低位。

风险分析

1. 经济增长不及预期：若经济增速低于市场预期，可能对市场情绪和资金配置产生负面影响。
2. 疫情超出预期：若疫情出现更严重的情况，可能对经济活动和市场信心造成较大冲击。

作者信息

• 分析师：
  • 张宇生，执业证书编号：S0930521030001，电话：021-52523806，邮箱：zhangys@ebscn.com
  • 巩健，执业证书编号：S0930521040002，邮箱：gongj@ebscn.com
• 联系人：刘芳，电话：021-52523677，邮箱：liuf@ebscn.com

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总结

综上所述，当前国内疫情处于“低位震荡”状态，对A股的影响相对可控。市场风格可能从成长转向价值，行业配置建议关注消费、稳增长和港股恒生科技指数。投资者需关注经济数据和疫情发展对市场的影响，同时注意政策变化带来的潜在机会。