20260510-开源证券-海外行业周报_云计算持续高景气_份额向谷歌及Neocloud外溢_12页_1mb

文档总结

核心内容

本报告分析了2026年5月4日至5月8日期间，中国及全球云计算和互联网行业的发展趋势与投资机会。整体来看，云计算行业在AI推理需求的推动下保持高景气，市场向具备异构算力、模型能力及资本开支能力的公司倾斜。互联网行业则受益于AI商业化进程的加速，全栈AI能力的巨头有望迎来估值提升。

主要观点

• 云计算行业高景气延续：2026Q1全球云服务商收入达1290亿美元，同比增长35%。AI推理需求带动算力需求从少数前沿模型厂商扩散至更广泛的行业客户。
• AI商业化推动行业增长：AI智能体产业进入快速增长期，央国企IT支出回暖与AI国产化双轮驱动行业景气度上行。
• 市场份额向头部及新兴云服务商倾斜：亚马逊、谷歌、微软仍保持领先地位，但增长迅速的二线云服务商如CoreWeave、Nebius等也在快速扩张。
• 谷歌云表现亮眼：2026Q1谷歌云收入同比增长63%，经营利润率提升至32.9%，积压订单超4600亿美元。
• CoreWeave高增长但利润率承压：收入同比增长112%，但营业利润率下滑至1%，需关注订单交付及融资成本。
• AI芯片国产化加速：国产AI芯片厂商如华为、昆仑芯、寒武纪等在市场中占据重要份额，昆仑芯启动科创板辅导，标志着其资本布局升级。
• 港股市场表现强劲：恒生互联网科技指数上涨6.6%，多只个股表现突出，如快手-W、百度集团-SW等。
• AH溢价指数或已触底：随着更多A股科技公司赴港上市，港股板块的“成长性溢价”可能向A股靠拢。

关键信息

云计算市场

• 全球云服务商收入增长：2026Q1全球云服务商收入达1290亿美元，同比增长35%。
• 主要厂商市场份额：亚马逊（28%）、谷歌（21%）、微软（14%）仍居前三。
• 资本开支提升：2026年全球九大CSP资本开支预计同比增长79%，其中谷歌、微软、Meta等北美厂商上调资本支出指引。
• AI算力需求增长：AI推理需求带动算力需求向更广泛行业扩散，供给端面临电力、内存等成本上升的压力。

互联网市场

• AI商业化推动估值提升：具备全栈AI能力的互联网巨头如阿里巴巴-W、百度集团-SW、拼多多、腾讯控股等有望受益。
• 港股表现：本周恒生科技指数涨幅较大，反映市场对科技股的偏好。
• 资金流向：港股通资金净流入集中在快手-W、中芯国际，流出则集中在腾讯控股、小米集团等。

AI芯片市场

• 国产芯片增长迅速：华为、昆仑芯、寒武纪等在2024年出货量显著，其中华为以64万片位居第一。
• 昆仑芯布局扩展：从内部场景落地扩展至全行业，包括与国芯科技、南方电网、吉利汽车、vivo等合作。
• 资本市场布局：昆仑芯启动科创板辅导，标志着其资本战略升级。

投资建议

• 云计算推荐标的：重点推荐浪潮数字企业，受益标的包括谷歌、亚马逊、智谱、minimax、迅策、德适-B、金山云、Nebius、CoreWeave。
• 互联网推荐标的：推荐阿里巴巴-W、百度集团-SW、拼多多，受益标的为腾讯控股。

风险提示

• 软件及产品推出不及预期：AI技术更新快，市场竞争激烈。
• 产能及供应链风险：若产能爬坡慢或供应链受限，可能影响业绩。
• 监管政策变动：政策调整可能影响公司增长及战略。
• 宏观经济增长放缓：终端需求及企业IT支出可能受到影响。
• 地缘政治风险：国际政策变化可能对科技行业供应链造成限制。

附录：图表与数据

• 图1：20260504-0508恒生互联网科技指数涨6.6%
• 图2：20260504-0508百度集团-SW涨22.3%
• 图3：2026Q1全球云服务商收入规模同比增速持续加快
• 图4：TrendForce预计2026年全球九大CSP资本开支同比增长79%
• 图5：2026Q1谷歌云收入增速显著提升
• 图6：谷歌云经营利润率持续改善
• 图7：本周（20260504-0508）恒生指数涨2.39%
• 图8：本周（20260504-0508）恒生科技涨幅较大
• 图9：本周（20260504-0508）恒生科技、传媒、创新药、主题上涨
• 图10：2026年3月以来港股通当日买入成交净额有所波动
• 图11：恒生沪港通AH溢价指数或已触底

附录：表格数据

• 表1：昆仑芯2024-2025年订单及合作项目客户由内部驱动向全行业扩张（不完全统计）
• 表2：本周（20260505-20260508）港股通头部活跃个股资金流向（仅计算前十大活跃个股明细）

估值与评级说明

• 投资评级：看好（维持）
• 股票投资评级：分为买入、增持、中性、减持
• 行业评级：分为看好、中性、看淡
• 风险等级：R4（中高风险）

法律声明与版权信息

• 本报告仅供开源证券客户参考使用，非客户请勿使用。
• 本报告内容基于公开信息，不保证准确性或完整性。
• 本报告版权归开源证券所有，未经许可不得复制或分发。

分析师承诺

• 分析师保证本报告内容基于其个人观点，不与报酬直接相关。
• 报告内容仅为参考，不构成投资建议，投资者应自主决策并承担风险。