> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # AI景气扩散下的守正与出奇总结 ## 核心内容 本报告由东方财富策略陈果团队发布，聚焦AI产业在2026年五一节后市场表现，分析AI主线与辅线的投资机会。报告指出，AI景气扩散已成为市场核心投资线索，同时提出三大辅线作为战术补充，以把握阶段性超额收益。 ## 主要观点 ### 1. AI主线的核心逻辑 - **AI景气扩散验证**：五一节后三个交易日，通信、电子板块领涨，验证AI景气扩散成为市场共识的核心主线。 - **观测指标优先级**：美国AI资本开支 > 中国算力硬件国产替代 > 中国AI应用商业化变现。 - **AI产业趋势第一性**：全球AI产业的技术迭代与资本开支周期由美国科技巨头主导，其供需格局与技术路线变化直接影响A股相关产业链的业绩兑现节奏与弹性空间。 - **四大云厂Capex指引上调**：北美四大云厂（微软、谷歌、Meta、亚马逊）2026年Capex指引上调，打破“AI资本开支见顶”的市场担忧，为产业链带来较强确定性的订单增量。 - **商业化进展显著**：微软、谷歌等云厂商的AI业务收入与盈利均实现显著增长，AI商业化进展缓解市场担忧，推动产业链景气度持续提升。 - **AI产业链各环节排序**：光通信、存储、算力芯片、光纤光缆、PCB、铜链接、AIDC、液冷，为投资者提供参考。 ### 2. AI商业化与产业趋势 - **技术迭代与场景拓展**：AI产业从训练向推理迅速切换，大厂自研芯片规模化部署，AI Agent商业化元年开启。 - **ROIC提升**：北美四大云厂ROIC同比提升，显示AI投资正逐步转化为盈利动能。 - **产业周期拉长**：AI产业供给紧张格局延续，技术迭代与资本开支周期拉长，AI景气度有望持续。 ## 关键信息 ### 3. 三大辅线投资机会 - **辅线一：国产算力** - **配置逻辑**：资金从海外算力向国产算力切换，国产替代加速。 - **产业信号**：DeepSeek V4发布并开源、Token放量、云厂商上调AI算力价格。 - **受益方向**：具备量价共振土壤，估值性价比高。 - **辅线二：能源安全** - **电力需求高增**：数据中心用电驱动的电力需求具备高度确定性。 - **政策支持**：“算电协同”写入2026年政府工作报告，成为国家战略。 - **双轨并行格局**：传统能源保供与新能源替代加速，新能源成为各国构建自主能源体系的核心路径。 - **受益方向**：数据中心电源、电网配套、储能及新能源汽车。 - **辅线三：主题投资** - **月历效应**：5月份小微盘风格占优，主题投资与小微盘形成共振。 - **核心方向**：AI应用、商业航天、人形机器人、固态电池、创新药、脑机接口等。 - **投资逻辑**：兼具明确产业催化和政策支持，成为AI主线赚钱效应的扩散。 ### 4. 特朗普访华的影响 - **风险偏好提升**：特朗普访华可能带来阶段性做多窗口效应，增强市场信心。 - **外需出口链受益**：若关税边际缓和，3C电子、工程机械、家电、轻工纺服可能受益。 - **科技管制优化**：若推动谈判节奏，可能利好海外算力链情绪，缓解算力瓶颈预期。 - **能源安全合作**：中美在能源安全方面仍存合作可能性。 ## 风险提示 - **地缘政治风险**：若美伊停火谈判出现反复，霍尔木兹海峡再度封锁，将加剧全球滞胀或衰退风险。 - **特朗普访华与关税政策不确定性**：关税谈判成果难以预判，可能对出口依赖型板块形成冲击。 - **AI商业化兑现不及预期**：若AI Agent渗透率提升缓慢、云厂商付费转化率持续低位，相关企业业绩与估值可能面临回调风险。 ## 投资建议 - **AI产业链**：关注光通信、存储、算力芯片等核心环节。 - **辅线投资**：把握国产算力、能源安全、主题投资等机会。 - **市场情绪**：注意特朗普访华带来的阶段性做多窗口效应，同时警惕地缘政治与关税政策的不确定性。 ## 重点关注行业 - AI产业链：光通信、存储、算力芯片、光纤光缆、半导体设备等。 - 能源安全：风光储、电网设备、煤炭、新能源汽车等。 - 工程机械、商业航天、人形机器人、创新药等。 ## 结论 AI景气扩散成为市场核心主线，辅线投资为市场提供战术补充，把握阶段性超额收益。同时，需关注地缘政治与关税政策的不确定性，以及AI商业化兑现不及预期的风险。