20260510-东方财富证券-AI景气扩散下的守正与出奇_东方财富策略陈果团队_9页_1mb

AI景气扩散下的守正与出奇总结

核心内容

本报告由东方财富策略陈果团队发布，聚焦AI产业在2026年五一节后市场表现，分析AI主线与辅线的投资机会。报告指出，AI景气扩散已成为市场核心投资线索，同时提出三大辅线作为战术补充，以把握阶段性超额收益。

主要观点

1. AI主线的核心逻辑

• AI景气扩散验证：五一节后三个交易日，通信、电子板块领涨，验证AI景气扩散成为市场共识的核心主线。
• 观测指标优先级：美国AI资本开支 > 中国算力硬件国产替代 > 中国AI应用商业化变现。
• AI产业趋势第一性：全球AI产业的技术迭代与资本开支周期由美国科技巨头主导，其供需格局与技术路线变化直接影响A股相关产业链的业绩兑现节奏与弹性空间。
• 四大云厂Capex指引上调：北美四大云厂（微软、谷歌、Meta、亚马逊）2026年Capex指引上调，打破“AI资本开支见顶”的市场担忧，为产业链带来较强确定性的订单增量。
• 商业化进展显著：微软、谷歌等云厂商的AI业务收入与盈利均实现显著增长，AI商业化进展缓解市场担忧，推动产业链景气度持续提升。
• AI产业链各环节排序：光通信、存储、算力芯片、光纤光缆、PCB、铜链接、AIDC、液冷，为投资者提供参考。

2. AI商业化与产业趋势

• 技术迭代与场景拓展：AI产业从训练向推理迅速切换，大厂自研芯片规模化部署，AI Agent商业化元年开启。
• ROIC提升：北美四大云厂ROIC同比提升，显示AI投资正逐步转化为盈利动能。
• 产业周期拉长：AI产业供给紧张格局延续，技术迭代与资本开支周期拉长，AI景气度有望持续。

关键信息

3. 三大辅线投资机会

• 辅线一：国产算力

  • 配置逻辑：资金从海外算力向国产算力切换，国产替代加速。
  • 产业信号：DeepSeek V4发布并开源、Token放量、云厂商上调AI算力价格。
  • 受益方向：具备量价共振土壤，估值性价比高。

• 辅线二：能源安全

  • 电力需求高增：数据中心用电驱动的电力需求具备高度确定性。
  • 政策支持：“算电协同”写入2026年政府工作报告，成为国家战略。
  • 双轨并行格局：传统能源保供与新能源替代加速，新能源成为各国构建自主能源体系的核心路径。
  • 受益方向：数据中心电源、电网配套、储能及新能源汽车。

• 辅线三：主题投资

  • 月历效应：5月份小微盘风格占优，主题投资与小微盘形成共振。
  • 核心方向：AI应用、商业航天、人形机器人、固态电池、创新药、脑机接口等。
  • 投资逻辑：兼具明确产业催化和政策支持，成为AI主线赚钱效应的扩散。

4. 特朗普访华的影响

• 风险偏好提升：特朗普访华可能带来阶段性做多窗口效应，增强市场信心。
• 外需出口链受益：若关税边际缓和，3C电子、工程机械、家电、轻工纺服可能受益。
• 科技管制优化：若推动谈判节奏，可能利好海外算力链情绪，缓解算力瓶颈预期。
• 能源安全合作：中美在能源安全方面仍存合作可能性。

风险提示

• 地缘政治风险：若美伊停火谈判出现反复，霍尔木兹海峡再度封锁，将加剧全球滞胀或衰退风险。
• 特朗普访华与关税政策不确定性：关税谈判成果难以预判，可能对出口依赖型板块形成冲击。
• AI商业化兑现不及预期：若AI Agent渗透率提升缓慢、云厂商付费转化率持续低位，相关企业业绩与估值可能面临回调风险。

投资建议

• AI产业链：关注光通信、存储、算力芯片等核心环节。
• 辅线投资：把握国产算力、能源安全、主题投资等机会。
• 市场情绪：注意特朗普访华带来的阶段性做多窗口效应，同时警惕地缘政治与关税政策的不确定性。

重点关注行业

• AI产业链：光通信、存储、算力芯片、光纤光缆、半导体设备等。
• 能源安全：风光储、电网设备、煤炭、新能源汽车等。
• 工程机械、商业航天、人形机器人、创新药等。

结论

AI景气扩散成为市场核心主线，辅线投资为市场提供战术补充，把握阶段性超额收益。同时，需关注地缘政治与关税政策的不确定性，以及AI商业化兑现不及预期的风险。