20221107-国投安信期货-纸浆周报_高基差_针叶供应恢复慢_易涨难跌_12页_5mb

纸浆周报总结

核心内容

本周纸浆市场行情震荡为主，受到供应恢复预期与高基差的双重影响。尽管进口量有所下降，但针叶浆供应恢复缓慢，导致内外盘价差维持高位，支撑内盘价格。整体市场呈现出“易涨难跌”的态势。

主要观点

1. 市场行情回顾

• 市场处于震荡状态，多空因素交织。
• 高基差支撑内盘价格，进口成本有所回落，但内外倒挂依然严重。

2. 库存情况

• 国内港口库存：上周国内主要港口（保定、天津、青岛、常熟、上海、高栏、南沙）合计库存环比下降3.7%，其中保定、上海、南沙库存小幅增加。
• 全球生产商库存：针叶浆库存减少2天，阔叶浆库存减少4天，显示针叶浆供应偏紧，阔叶浆相对宽松。
• 库存季节性：全球漂针与漂阔库存天数均处于季节性偏低水平。

3. 外盘走势

• 智利Arauco公布2022年11月价格：针叶浆银星下调30美元/吨至940美元/吨；阔叶浆明星持稳于885美元/吨；本色浆金星下调30美元/吨至810美元/吨。
• 外盘价格整体下行，但内外倒挂严重，支撑内盘价格。

4. 供应情况

• 10月纸浆进口量为227万吨，环比下降9.2%，同比微增0.7%。
• 针叶浆：9月发运至中国同比下降20.9%，供应恢复仍需时间。
• 阔叶浆：9月发运至中国同比增长8.6%，供应相对宽松。
• 新产能：西班牙Ponteverdra工厂预计11月中旬投产，产能为62万吨/年，关注其对市场的影响。

5. 需求情况

• 下游纸制品提涨主要受成本支撑，而非利润驱动。
• 开工率环比有所回升，但同比去年仍处于较低水平。
• 纸制品价格：各类别纸制品价格走势平稳，毛利率较低，库存处于高位，显示需求疲软。

6. 基差与价差分析

• 针阔内盘价差：当前为800元，周涨幅6.67%，表明针叶浆溢价明显。
• 针阔外盘价差：当前为55美元，周涨幅0%，但月跌幅达35.29%，显示外盘价差逐步收窄。
• 针叶内外价差：当前为-341.79元，周跌幅51.40%，显示针叶浆内盘价格高于外盘。
• 阔叶内外价差：当前为-715.86元，周跌幅35.03%，阔叶浆内盘价格显著高于外盘。

关键信息

• 供应结构：针叶浆供应紧张，阔叶浆供应宽松，针叶浆恢复仍需时间。
• 需求疲软：下游利润差，开工率虽有回升，但整体仍处于低位。
• 基差支撑：高基差支撑内盘价格，易涨难跌。
• 未来展望：供应格局仍维持针叶偏紧、阔叶宽松，短期内价格或继续承压上行。

操作评级

数据来源

• 国投安信期货有限公司
• Bloomberg
• 卓创
• Wind

图表说明

• 图1：纸浆主力合约收盘价
• 图2：纸浆期现走势及基差
• 图3：主连基差季节性
• 图4-5：针叶浆与阔叶浆内盘价格季节性
• 图6-7：针叶浆与阔叶浆外盘走势
• 图8-9：针阔内盘与外盘走势及价差
• 图10-11：针叶浆与阔叶浆内外价差
• 图12-18：全球与国内港口库存数据
• 图19-31：全球与国内纸浆发货量、产能利用率及进口量数据
• 图32-46：下游纸制品价格、毛利率、库存及进出口量数据

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