20230511-国金证券-2023年4月货币金融数据点评_融资变差了吗__7页_721kb

4月货币金融数据概述

1. 核心数据表现

• 新增社融12.2万亿元，低于预期17.2万亿元，同比多增2870亿元，但增量较上月减少。
• 新增信贷（人民币贷款）7,188亿元，低于预期，同比多增730亿元。
• 有效社融增速回升，企业中长期资金来源代表的有效社融增速从10.5%升至11.0%。
• 居民贷款边际走弱，居民贷款净减少2,400亿元，同比降幅扩大。

2. 结构分析

社融构成

• 同比多增部分主要由人民币贷款、政府债券贡献。
• 直接融资拖累突出，企业债和股票融资同比少增合计近千亿元。

信贷构成

• 企业端持续高贡献，企业中长期贷款新增6,670亿元，同比多增4,000亿元。
• 增量结构改善带动企业中长期贷款增速回升0.5个百分点至18.1%。
• 居民端贷款减弱，居民中长期和短期贷款同比均有不同程度下降。

3. 资金与经济增长关联性

货币供应与金融活化：

• M1同比上升2个百分点，反映企业活化迹象增强。
• M2同比下降0.3个百分点至12.4%，整体增速放缓。
• 存款结构变化显著，居民存款同比降幅扩大；企业存款基本平稳；财政存款增加反映财政支出节奏放缓。

4. 经济前景展望

• 重申乐观观点：企业资金有效转化为实体生产，显示经济修复动能增强。
• 信用扩张经验规律表明，企业中长期资金来源有效社融增速领先经济复苏2个季度。
• 稳增长政策发力叠加活动恢复，推动企业金融条件改善，预期经济修复加速。

5. 风险提示

• 政策落地不及预期：债务约束、项目质量、资金滞留金融体系等因素可能抑制信贷资金流向实体经济。
• 疫情反复风险：疫情影响项目开工及线下活动恢复水平。

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