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味知香（605089.SH）业绩符合预期，下半年有望改善

核心内容

味知香（605089.SH）于2022年8月29日发布半年报，整体业绩表现符合市场预期，同时盈利能力持续提升。分析师孙山山维持“买入”投资评级，并对公司的未来发展前景持积极态度。

主要观点

1. 业绩表现

• 2022年上半年营收：3.78亿元，同比增长3.5%。
• 2022年上半年归母净利润：0.70亿元，同比增长14.6%。
• 2022年第二季度营收：1.92亿元，同比下降5%。
• 2022年第二季度归母净利润：0.35亿元，同比增长5%。
• 毛利率：2022Q2为24.01%，同比增长0.7个百分点。
• 净利率：2022Q2为18.08%，同比增长2个百分点，主要受益于销售费用率下降1个百分点和管理费用率同比下降0.5个百分点。

2. 渠道与区域表现

• 零售渠道：发展顺利，上半年同比增长17%。
• 加盟店：上半年营收2.01亿元，同比增长23%。
• 经销店：上半年营收0.64亿元，同比增长2%。
• 区域分布：除西南和西北受疫情影响外，其他区域表现良好。

3. 产品结构

• 牛肉类产品：营收1.53亿元，同比下降15%。
• 家禽类产品：营收0.57亿元，同比增长23%。
• 猪肉类产品：营收0.26亿元，同比下降4%。
• 羊肉类产品：营收0.06亿元，同比微降。
• 虾类产品：营收0.53亿元，同比增长13%。
• 鱼类产品：营收0.53亿元，同比增长15%。

4. 盈利预测

• 2022-2024年EPS：预测为1.62/2.02/2.50元，较前值有所下调。
• 对应PE：当前股价57.73元，对应2022年PE为35.7倍，2023年为28.6倍，2024年为23.1倍。
• 成长性：预计2022年营收增长率14.3%，归母净利润增长率21.8%。
• 盈利能力：毛利率预计持续提升，净利率有望进一步改善。

5. 财务健康状况

• 资产负债率：持续下降，2022年预计为3.9%，2024年预计为3.1%。
• 经营活动现金流：2022H1净额为0.73亿元，同比下降2%；预计2022年全年经营活动现金流净额为1.65亿元，同比增长1%。
• 投资与筹资活动：2022年投资活动现金净流量为-29亿元，筹资活动现金净流量为0亿元。

关键信息

• 公司定位：专注于食品饮料行业，尤其在调味品领域具有较强竞争力。
• 分析师背景：孙山山拥有5年食品饮料行业研究经验，曾任职多家证券公司，现为华鑫证券食品饮料首席分析师。
• 投资建议：维持“买入”评级，基于公司BC端双轮驱动战略及产品矩阵的持续丰富。
• 风险提示：宏观经济下行、疫情对消费的影响、产能进展不及预期、原材料价格上涨等。

财务预测摘要

结论

味知香在2022年上半年表现出稳定增长态势，盈利能力有所提升，零售渠道表现良好，加盟店持续扩张。尽管部分产品类别因市场波动出现下滑，但整体来看，公司具备较强的市场竞争力和成长潜力。分析师认为，公司有望在下半年实现业绩改善，维持“买入”评级。