20130718-上海证券-中长端收益率继续上行_11页_929kb

报告摘要

债市与宏观经济分析总结（2013年7月18日）

核心内容

本报告聚焦于中国及全球债券市场动态，涵盖信用债降级潮、医药行业风险、商业银行票据业务亏损、债市展望、风险提示、国内财经要闻以及海外债市情况。内容主要围绕债券市场表现、政策动向、行业影响及投资建议展开。

主要观点

信用债降级风险加剧：截至7月15日，今年已有近50只信用债被降级，是去年同期的10倍，显示债券市场评级体系正在收紧。降级会影响基金收益和杠杆操作，部分基金经理已转向规避产能过剩和波动性大的行业。
医药行业面临压力：葛兰素史克（GSK）行贿事件持续发酵，市场对国内医药行业是否会被波及感到担忧。知名医药投资人士姜广策表示，该事件可能重现2006年医药行业严峻时刻。
票据业务巨亏引发关注：多家商业银行在6月中下旬因票据利率飙升出现巨额亏损，部分银行亏损高达10亿元。监管机构正在研发票据托管系统，未来将实现对票据业务的全面管控。
债市走势谨慎：中长端收益率继续上行，市场对低信用等级品种保持观望，操作上偏向短久期策略。监管持续强化，市场对做多更加谨慎。
政策不确定性：管理层对经济“上下限”和“两个不能”的表态，显示政策在稳增长与调结构之间寻求平衡。财政刺激政策未被提及，地方投资面临资金压力。
四川天然气价格上调：非居民用气价格上调8%，居民用气和部分工业用气价格保持不变，反映地方政策对能源价格的调整。
证券法修订推进：证券法修订工作分解为10大课题，预计7月底形成初步意见，并可能纳入明年全国人大修法计划。
IMF对中国经济持乐观态度：IMF认为中国经济具备抵御内外风险的能力，预计2013年增长7.75%，通胀可控。
中欧光伏谈判紧张：双方在最低承诺价格上存在差距，谈判进入最激烈阶段，8月6日为最后期限。
外贸形势严峻：商务部表示下半年出口形势不容乐观，促出口政策将很快出台。
科技政策推动创新：习近平强调要落实创新驱动发展战略，提升科技对经济的支撑作用。
上市公司业绩承压：安琪酵母上半年净利润下滑近四成，经营活动现金流大幅下降。
温州民间融资管理条例即将立法：民间借贷年利率上限曾引发热议，现进入立法程序。
制造业面临挑战：长三角地区制造业利润逼近生死线，部分企业考虑迁往内陆地区。
海外债市动态：美国国债收益率回落，欧洲市场受美联储政策影响，日本国债收益率小幅下行。

关键信息

债市数据概览

银行间市场：
- 7月17日，同业拆借成交1467.14亿元，加权利率3.0964%。
- 质押式回购成交5576.62亿元，加权利率3.1208%。
- 买断式回购成交205.54亿元，加权利率3.3923%。
- 现券买卖成交614.68亿元，较前日增加20.75亿元。
交易所市场：
- 上交所当日债券成交2364.88亿元，其中现券31.19亿元，回购2333.69亿元。
- 深交所当日成交205.24亿元，现券4.48亿元，回购200.76亿元。