20171023-华创证券-华创债券日报_短期超跌反弹或结束_利率底部在抬升_7页_765kb

报告摘要

债券市场总结（2017年10月19日）

核心内容

本报告由华创证券研究所发布，分析了2017年10月19日的债券市场走势，重点围绕利率债与信用债市场进行展望，并指出当前市场面临的挑战与机遇。

主要观点

一、利率债市场展望

短期超跌反弹或结束
- 近两个交易日，债市收益率小幅下行，市场在博弈数据未达预期。
- 尽管10年期国债收益率未能跌破3.7%，但利率底部在抬升。
- 市场预期金融监管政策逐步落地，叠加资金面波动和美联储主席人选确定等因素，债市面临重新上行压力。
- 建议投资者保持谨慎，关注资金面变化及政策影响。
经济基本面保持稳定
- 9月经济数据整体略好于市场预期，工业、消费数据表现尚可，GDP增速为6.8%，符合预期。
- 工业增加值同比上升至6.6%，制造业表现优于采矿业和公用事业。
- 消费方面，房地产相关消费有所回升，石油及制品消费受油价上涨推动增长。
- 居民收入和就业数据良好，显示消费韧性，支撑经济稳定增长。
固定资产投资增速未明显回落
- 房地产投资单月同比上升，但销售同比转为负增长，影响投资增速。
- 土地购置面积同比上升，居民中期贷款维持高位，房地产投资下滑幅度有限。
- 制造业投资受PPI高位和企业利润改善支撑，未明显回落。
- 基建投资在财政支出节奏放缓背景下仍保持增长，未来支撑力较强。
利率上行趋势不变
- 在基本面稳定情况下，货币政策不会放松，债市下跌趋势尚未结束。
- 建议投资者关注金融监管政策落地对市场的影响，警惕利率重新上行。
周五利率债一级中标利率预测
- 周五将发行30年期国债，计划规模为280亿，预期中标利率为4.29%。

二、信用债市场展望

城投债面临新型风险
- 湛江新域公司子公司东投公司因非法占用海域被处罚，罚款金额高达29.45亿元。
- 新域公司货币资金有限，无法独自承担罚款，后续政府可能介入协调处理。
- 该案例显示公益性业务也可能出现风险，未来城投债需更加谨慎。
信用债市场情绪回暖有限
- 9月经济数据弱于预期，市场情绪有所恢复，信用债成交活跃。
- 但信用债仍面临需求不足、供给压力大、信用利差保护不足等问题，调整压力依然存在。
- 建议投资者放慢配置节奏，关注城投债流动性风险。
监管趋严与城投风险
- 虽然本次处罚可能与政府部门监管加强有关，但更可能是城投企业内部管理问题。
- 该事件被视为城投债市场的新“黑天鹅”，需引起投资者高度警惕。

关键信息

利率债走势：短期超跌反弹结束，利率底部抬升，10年国债收益率未跌破3.7%。
经济数据：9月工业增加值6.6%，消费同比10.3%，GDP增速6.8%，符合预期。
固定资产投资：房地产投资单月同比上升，基建投资保持增长，整体增速难明显回落。
信用债风险：新域公司因非法占用海域被罚29.45亿元，显示城投债面临新型监管风险。
未来建议：投资者需保持谨慎，利率债关注政策和资金面变化，信用债需注意流动性与监管风险。

机构信息

分析师：周冠南、吉灵浩、李俊江、王文欢
团队背景：周冠南曾任职中信银行，吉灵浩为新财富最佳分析师团队成员。
联系方式：
- 北京机构销售部：崔文涛、申涛、刘蕾、黄旭东
- 广深机构销售部：张娟、郭佳、王栋、汪丽燕、罗颖茵、朱研
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