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国债期货周报总结（2022年5月30日-6月2日）

核心内容概述

本报告分析了2022年5月30日至6月2日期间国债期货市场的走势、利率债供给情况、国债利差变化、货币市场动态以及重要政策数据，旨在为投资者提供市场趋势和策略建议。

市场表现

国债期货走势

• 上周国债期货价格大幅下跌，10年期主力合约T2209收盘价为100.385元，跌幅0.59%；5年期主力合约TF2209跌至101.395元，跌幅0.46%；2年期主力合约TS2209跌至100.99元，跌幅0.20%。
• 从持仓量和成交量来看，市场交易活跃度有所下降，整体流动性较前一周略有收紧。

基差策略

• 10年期国债合约的基差较前一周小幅上涨，新上市的22附息国债10和22附息国债03基差绝对值较高，具备一定的基差套利机会。
• 5年期和2年期国债合约的基差变化较小，未出现明显升水，因此当前基差套利机会有限。

利率债供给情况

• 上周无新的国债发行，国债到期量为200亿元，净融资为-200亿元。
• 地方债发行1730亿元，到期630亿元，净融资量为1099亿元。
• 全周债券发行总量为5005.51亿元，较前一周下降7453亿元。
• 地方政府债发行占比最高，达34.56%，其次为同业存单（28.68%）和短期融资券（10.54%）。

国债利差分析

• 上周国债期限利差小幅上涨，10Y-1Y利差从78.41bp升至80.37bp。
• 短端1年期利率小幅走扩至1.96%，长端10年期收益率小幅走扩至2.76%，导致期限利差小幅走窄。
• 其他关键期限利差涨跌互现，如10Y-7Y利差倒挂，3Y-1Y利差小幅下降，5Y-3Y利差小幅走阔。
• 预计未来收益率曲线无明显趋势性变化。

货币市场动态

• 上周央行完全对冲了400亿元逆回购到期量，市场资金面总体保持宽松。
• 6月2日，R001加权平均利率为1.4831%，较上周上涨4.72个基点；R007为1.674%，较上周下跌15.06个基点；R014为1.7547%，下跌11.03个基点；R1M为1.9185%，下跌41.79个基点。
• Shibor隔夜利率为1.432%，上涨5.1个基点；Shibor1周为1.674%，下跌10.3个基点；Shibor2周为1.625%，下跌11.3个基点；Shibor3月为1.999%，上涨0.4个基点。
• 6月因新增地方专项债发行节奏加快及二季度税期临近，资金面可能面临较大压力。

政策与经济数据解读

PMI数据

• 5月制造业PMI为49.6%，较上月上升2.2%；非制造业PMI为47.8%，上升5.9%；综合PMI为48.40%，上升5.7%。
• 尽管PMI指数环比上升，但制造业和非制造业仍处于荣枯线以下，表明经济仍面临下行压力。
• 制造业新接订单小幅上升，但需求依然偏弱；大型企业景气度优于中小企业，尤其是小型企业景气度持续低迷。

政策动向

• 6月2日，人民银行与外汇局召开新闻发布会，解读国务院常务会议关于稳住经济的金融政策。
• 人民银行副行长潘功胜表示，下一阶段将加大稳健货币政策实施力度，重点包括增强信贷总量增长的稳定性、支持重点领域发展、降低企业融资成本等。

投资策略建议

• 基差策略：10年期国债合约基差有所上升，可关注基差套利机会，但需谨慎操作。
• 跨品种策略：TS或TF的跨品种价差基本持平，暂无明显策略推荐。
• 整体建议：当前债市承压，但经济复苏仍需时间，未来债市仍有潜在机会，建议关注政策落地及资金面变化。

风险提示

• 近期部分地区疫情出现反复，可能对经济复苏进程产生影响。
• 6月新增地方专项债发行及税期因素，可能对资金面造成较大冲击，需密切关注流动性变化。

重要数据来源

• 数据来源：ifind、华安期货投资咨询部
• 报告编制：曹晓军（首席分析师）、刘德勇（分析师）
• 网址：www.haqh.com
• 邮箱：tzzx@haqh.com
• 电话：0551-62839067

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