20250308-华安证券-债市技术面周报（3月第1周）_当前交易盘主导债市定价_17页_949kb

债市技术面周报（3月第1周）摘要

核心观点

本周债市明显回调，利率曲线再次熊平，10Y-1Y期限利差降至24bp，逼近历史低位。尽管资金面略有宽松，但债市下跌主要由交易盘主导，特别是基金在3月7日的大规模一致性卖出是关键因素。

主要发现

机构行为变化

• 当前国债与国开债定价主要由交易盘掌控
• 基金、券商和农商行是主要交易机构
  • 3月7日：基金一致卖出、券商高频双向交易偏空、农商行整体买入
  • 3月6日：净买入数据偏低，但利率波动由买卖时点分化引起

利率曲线变化

• 10Y-1Y利差降至24bp，10Y-7Y利差波动不足1bp
• 隐含税率整体收窄，国债与国开债新老券利差均收窄
• 期限利差分化：国债短端收窄、国开债短端走阔

资金与杠杆

• 银行间质押式回购余额上升，隔夜成交占比达80.42%
• 债市杠杆率升至106.12%，环比上升0.13%
• 中长期债基久期中位数降至2.55-2.66年区间

特殊市场动态

• 券商加大债券借贷，尤其是10Y国开债借贷量明显上升
• 大行单日出钱量先升后降，资金融出行为分化

风险提示

• 交易盘主导下的市场波动加大
• 配置盘尚未显著参与二级利率债交易
• 流动性风险可能存在