20251106-开源证券-豫园股份-600655.SH-公司信息更新报告_物业开发拖累业绩_主业调整及出海打开成长空间_4页_893kb

豫园股份分析总结

公司名称：豫园股份（600655.SH）
行业分类：商贸零售/一般零售

投资评级

• 评级：买入（维持）
• 分析师：黄泽鹏、姚慕宇
• 发布日期：2025年11月6日

公司概况

豫园股份近年来因物业开发拖累业绩，主业调整及加速出海成为中国市场的重要看点。公司在多轮业绩压力中开始修复，预计未来将成为“东方生活美学”走向全球的重要平台。

核心分析

1. 业绩情况

• 2025年前三季度营业收入同比下降21.3%，归母净利润为-4.88亿元，同比下降幅度显著。
• 单季度2025Q3实现营收92.87亿元（较上年同期增长8.9%），但归母净利润仍为-5.51亿元，利润下滑的主要原因是公司处置非核心资产的收益显著减少以及物业开发业务利润下降。

2. 珠宝与时尚业务

• 2025年前三季度珠宝时尚业务收入同比下降31.9%，主要受国际金价波动和黄金消费结构调整影响。
• 尽管营业收入承压，但毛利率从13.6%提升至约14%，显示出盈利能力的改善。
• 渠道方面，老庙黄金和亚一两大品牌的门店数量略降，公司通过品类优化和IP合作来提升品牌影响力。与《天官赐福》联名产品在天猫首发6个月表现喜人。

3. “文化+科技”与全球化战略

• 公司持续推进“文化+科技”赋能，打造具有IP影响力的消费产业，助力品牌成长。
• 不动业务方面，餐饮、食品百货、化妆品、表业及度假村五大板块均有不同程度下滑。
• 全球化战略逐步推进，泰国豫园灯会及老庙黄金中国澳门首店开业标志着海外布局正式启动。预计出海业务将成为公司未来增长的重要引擎。

未来展望

• 盈利预测：2025年到2027年归母净利润预计从亏损转正，分别为-6.21亿、5.25亿、9.62亿元，对应每股权益从-0.16元逐步增至0.25元。
• 估值支持：当前公司PE为40.5-22.1倍，维持“买入”评级，主要基于其在国际化战略和“文化+科技”落地方面的潜力。

风险提示

• 黄金价格波动风险
• 竞争加剧
• 渠道扩张不及预期

财务摘要

• 收入结构：2023-2027年预计年营业收入平稳增长。
• 盈利能力：毛利率在明年逐步回升，至2027年将达14.7%。
• 负债与资本结构：资产负债率维持在67%-69%区间。

附注：截至2025年9月，公司总市值为212亿元，当前股价为5.45元，Market Cap较年初有明显波动。