20160612-安信证券-电子元器件行业深度分析：军工之魂：电子化浪潮即将到来_51页_4mb

军工电子行业分析总结

核心内容

军工电子行业正处于快速发展的关键阶段，随着国内基础电子工业的提升、国际环境的变化以及军民融合政策的推进，军工电子将迎来电子化、信息化和实战化趋势下的重要机遇。该行业不仅承担着支撑武器装备和军队信息化指挥系统的重要任务，而且未来3-5年将保持15%以上的复合增速，是国防建设的重要组成部分。

主要观点

1. 军工电子的重要性：军工电子是支撑现代武器装备的“血液”，其发展水平直接影响国防实力和武器系统的自主可控能力。
2. 军费增长空间大：我国军费占GDP比重较低，但保持增长趋势，未来军费增长将主要集中在武器装备和信息化建设上。
3. 装备电子化需求迫切：随着战争形态向信息化、智能化转变，军用装备对电子系统的依赖程度加深，航电系统、导航系统等成为升级重点。
4. 军民融合与资本证券化：军民融合政策推动民营企业参与军品研制，资本证券化将为军工企业带来融资便利，提高产业效率。
5. 技术发展方向：军工电子将向芯片、FPGA、红外技术、大数据、VR/AR、量子通信、新材料等方向发展，这些技术将推动军工电子产业的升级和创新。

关键信息

军工电子产业链现状

• 军工电子产业链包括上游原材料、电子元器件，中游电子单机、模组研发制造，下游应用于航空、航天、船舶、兵器、通信、安防等领域。
• 十大军工集团承担国家重大国防项目，但各集团之间缺乏协同，存在技术重复，未来整合趋势明显。
• 军工电子行业基本不受经济周期影响，未来十年是黄金发展期。

军费增长空间大

• 我国军费占GDP比重低于国际平均水平，但保持增长，2016年军费预算达9543亿元，同比增长7.6%。
• 军费中装备占比稳中有升，预计未来将超过40%。
• 我国军人人均军费远低于欧美国家，未来提升空间较大。

航电系统替代空间大

• 航电系统在战斗机、运输机、直升机等装备中占据重要地位，航电价值占比已从10%-20%上升至30%-40%。
• 新一代战机、运输机、直升机的航电系统将带来巨大的市场空间和增长机会。

信息化将成为新增长点

• 军队信息化是未来发展方向，欧美等国家军队信息化率已超过60%，我国也在逐步推进。
• 信息化装备可提升作战效率和指挥能力，对现有武器系统进行信息化改造，是未来重点。

军民深度融合加速

• 国家政策推动军民融合，鼓励民营企业参与军品研制，实现“民参军”。
• 2015年军民融合政策出台，军品采购信息网和航天云网等平台促进军民互动。
• 军工资产证券化率将大幅提升，预计未来十年内达到70%以上。

军工电子投资机会

• 中航电测：受益于军工电子增长，具备智能配电、力学测控等技术优势。
• 中航光电：受益于新机型批产和新能源发展，具有广泛的应用前景。
• 凯乐科技：涉及量子通信、自主可控、军民融合，未来发展潜力大。
• 欧比特：专注于宇航级芯片和卫星大数据，具备技术优势。
• 振华科技：作为CEC军工电子平台，具备技术整合能力。
• 久之洋：在红外技术领域具有竞争优势，未来发展可期。

投资建议

• 首选股票：
  • 300114 中航电测：买入-A，目标价30.00元
  • 002179 中航光电：买入-A，目标价54.00元
  • 300053 欧比特：买入-A，目标价23.69元
  • 600260 凯乐科技：买入-A，目标价16.45元
  • 300516 久之洋：买入-A，目标价80.00元
  • 000733 振华科技：买入-A，目标价35.00元

风险提示

• 国家政策不及预期
• 产业融合不达预期

行业表现

• 相对收益：1M 1.42%，3M 0.23%，12M -8.46%
• 绝对收益：1M 3.81%，3M 5.06%，12M -49.16%

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图表目录

• 图1：中国历年军费及增幅
• 图2：中国军费占财政收入比重
• 图3：2015年各国军费占GDP比例
• 图4：全球军费增长趋势
• 图5：2015年全球各国军费占比
• 图6：解放军单兵装备价格约7817元/人
• 图7：美军单兵装备价格约17472美元/人
• 图8：中美军费项目对比（亿美元）
• 图9：2014年中美军力分布对比
• 图10：美军装备主要购买项目费用
• 图11：美军不同兵种比重军费
• 图12：航电系统介绍
• 图13：美军信息化指挥中心
• 图14：军事信息化系统示意图
• 图15：C4ISR系统
• 图16：北斗卫星导航系统
• 图17：军工电子产业链
• 图18：十大军工集团的行业分布分明
• 图19：南海岛礁主权争端
• 图20：东海防空识别区
• 图21：引入开放高效的平台后将释放军品产业链活力
• 图22：占净资产比例的资产证券化率
• 图23：占净利润比例的资产证券化率
• 图24：中美俄（美标）四代机J-20、T-50、F-22对比
• 图25：J-20原型机样本渲染图
• 图26：中美俄三国各类军机详细对比
• 图27：美俄中主力大型军用运输机
• 图28：各大军用重型运输机参数比较
• 图29：大型军用运输机用航空电子对抗系统
• 图30：Z-20通用直升机与美国UH-60（黑鹰）对比
• 图31：中国直升机发展系谱图
• 图32：中美俄武装直升机数量对比
• 图33：临近空间示意图
• 图34：临近空间飞行器军事用途
• 图35：美国典型临近空间飞行器计划及其进展
• 图36：美国各公司MEMS-IMU组合导航产品
• 图37：高端MEMS-IMU技术应用
• 图38：世界主要导航系统
• 图39：北斗芯片组成
• 图40：红外IRST系统原理及FPGA作用
• 图41：世界主要FPGA供应商及代表产品
• 图42：FPGA行业壁垒
• 图43：红外技术应用于地面武器装备
• 图44：红外技术应用于空中武器装备
• 图45：我国出口的WMD-7光电瞄准吊舱
• 图46：红外技术应用于舰载武器装备
• 图47：红外技术应用于天基红外探测预警
• 图48：中美红外探测预警卫星
• 图49：天基平台与空基平台组成战场侦查、通信及指挥网络
• 图50：遥感卫星未来向微纳卫星方向发展
• 图51：大数据分布式数据处理系统
• 图52：VR的军事应用
• 图53：VR的核心技术
• 图54：VR技术未来军事应用
• 表1：十大军工集团
• 表2：军工电子是支撑武器装备的血液
• 表3：世界部分国家空军实力对比
• 表4：世界部分国家海军实力对比
• 表5：军民融合政策不断在推进
• 表6：世界军事大国现役武装直升机一览
• 表7：各类型临近空间飞行器及其关键技术
• 表8：美国典型临近空间飞行器计划及其进展

分析总结

军工电子行业正处于快速发展的关键阶段，随着国家政策支持、军费增长和国际环境变化，军工电子将获得前所未有的发展机遇。未来，军工电子行业将在电子化、信息化和实战化趋势下持续增长，尤其在航电系统、导航系统、通信系统、红外技术、大数据、VR/AR、量子通信、新材料等领域具有广阔的应用前景。投资军工电子行业，需关注具备核心技术、自主可控能力和军民融合潜力的企业，如中航电测、中航光电、凯乐科技、欧比特、振华科技和久之洋等。同时，需关注政策变化、技术突破和市场需求，以把握行业增长趋势。