2017-军工之魂：电子化浪潮即将到来_51页_4mb

军工电子行业分析总结

核心内容

军工电子行业作为现代军事装备与信息化作战系统的重要支撑，正迎来前所未有的发展机遇。随着国内基础电子工业的快速发展，以及国际局势的紧张，军工电子国产化率和自主可控需求日益迫切。未来，军工电子行业预计将在3-5年内实现15%以上的复合增长，且不受经济周期影响。

主要观点

1. 军工电子的重要性
   军工电子是支撑武器装备的“血液”，涵盖芯片、分立器件、电连接器、红外、雷达、通信、制导、新材料、信息化和大数据等核心技术。这些技术的广泛应用将显著提升作战效能和信息化水平。

2. 军费增长推动行业需求
   中国军费占GDP比重低于国际平均，但保持稳定增长，未来军费增长空间大。军费中武器装备占比稳中有升，预计将超过40%，这将带动军工电子行业需求的显著增长。

3. 装备升级与信息化趋势
   随着新型武器装备的列装，特别是四代战机、运输机和通用直升机的升级，军工电子系统需求将显著提升。同时，信息化作战模式的推进将带来新的增长点，如体系指控、电子对抗、态势推演和网络战。

4. 军民融合与资本证券化
   军民融合是推动军工电子行业发展的关键，将激活市场活力，促进民营企业参与军品研制。资本证券化将为军工企业带来融资便利，同时推动产业升级。

关键信息

军费增长

• 2016年中国军费预算为9543亿元，同比增长7.6%。
• 中国军费占GDP比重为1.33%，远低于美国（4.4%）和俄罗斯（4.2%）。
• 中国军费总量位居世界第二，但人均军费仅为156美元，远低于欧美国家。

装备信息化

• 军队信息化是未来发展的重点，目标是实现60%以上的信息化装备。
• 美军信息化装备已达到50%（陆军）和70%（海、空军），预计到2020年将全面实现信息化。

军工电子产业链

• 军工电子产业链由军方订单驱动，供应方层级较多，利益分配由总体设计单位和关键技术单位主导。
• 十大军工集团的行业分布清晰，涵盖航空、航天、船舶、兵器、电子科技等。

军工电子技术方向

• 芯片：包括“龙芯”系列，用于导航、通信、网络交换等。
• FPGA：作为军用电子设备的神经中枢，用于航电系统、雷达、电子对抗等。
• 红外技术：用于侦察、监测、定位、精确打击等，是战略级技术。
• 大数据：应用于军事活动，尤其是无人机领域，支持战场数据处理与分析。
• VR/AR：涵盖海陆空三大军种，已广泛应用于军事训练、模拟、作战等。
• 新材料：如高温合金、复合材料、钛合金、超高强度钢等，是新一代武器装备的物质基础。

投资建议

以下企业被重点推荐，具备较强的军工电子发展潜力：

• 中航电测：受益于军工电子增长，高过载MEMS放量。
• 中航光电：受益于新能源高增长，军工受益新机型批产。
• 凯乐科技：涉及量子通信、自主可控、军民融合。
• 欧比特：聚焦测绘空天信息，构建数据未来。
• 振华科技：CEC军工电子大平台，新能源发展加速。
• 久之洋：红外探测、激光测距，红外领域新星。

风险提示

• 国家政策不及预期。
• 产业融合不达预期。

行业表现

• 相对收益：1M 1.42%，3M 0.23%，12M -8.46%。
• 绝对收益：1M 3.81%，3M 5.06%，12M -49.16%。

未来发展趋势

• 战略空军：J-20等四代战机进入量产阶段，提升空军战斗力。
• 远洋海军：Y-20等大型运输机列装，提升海军战略机动能力。
• 新一代通用直升机：Z-20提升我军直升机作战能力，可执行多种任务。
• 临近空间飞行器：具备远程打击、侦察监视、通信中继、导航定位、综合预警、电子对抗等多种功能，是未来的重要军事平台。

图表与数据支持

• 图1：中国历年军费及增幅。
• 图2：中国军费占财政收入比重。
• 图3：2015年各国军费占GDP比例。
• 图4：全球军费增长趋势。
• 图5：2015年全球各国军费占比。
• 图6：解放军单兵装备价格。
• 图7：美军单兵装备价格。
• 图8：中美军费项目对比。
• 图9：2014年中美军力分布对比。
• 图10：美军装备主要购买项目费用。
• 图11：美军不同兵种比重军费。
• 图12：航电系统介绍。
• 图13：美军信息化指挥中心。
• 图14：军事信息化系统示意图。
• 图15：C4ISR系统。
• 图16：北斗卫星导航系统。
• 图17：军工电子产业链。
• 图18：十大军工集团的行业分布。
• 图19：南海岛礁主权争端。
• 图20：东海防空识别区。
• 图21：军民融合平台释放军品产业链活力。
• 图22：占净资产比例的资产证券化率。
• 图23：占净利润比例的资产证券化率。
• 图24：中美俄四代机对比。
• 图25：J-20原型机样本渲染图。
• 图26：中美俄三国各类军机详细对比。
• 图27：美俄中主力大型军用运输机。
• 图28：各大军用重型运输机参数比较。
• 图29：大型军用运输机用航空电子对抗系统。
• 图30：Z-20与UH-60对比。
• 图31：中国直升机发展系谱图。
• 图32：中美俄武装直升机数量对比。
• 图33：临近空间飞行器示意图。
• 图34：临近空间飞行器军事用途。

政策与技术发展

• 军民融合政策：自2002年起，政府持续推动军民融合，2015年将该战略提升至国家层面。
• 资本证券化：军工资产证券化率预计提升，未来将有更多军工业务上市。
• 技术发展：包括导航芯片、FPGA、红外技术、大数据、VR/AR等，推动军工电子行业升级。

总结

军工电子行业正处于快速发展阶段，受益于军费增长、装备升级、信息化作战模式以及军民融合政策的推动。未来，随着新型装备的列装和临近空间飞行器的广泛应用，军工电子行业将迎来更大的市场空间和增长潜力。