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冠通期货研究报告总结：油粕日报 - 底部震荡

核心内容概述

本报告为冠通期货发布的油粕市场分析，主要围绕豆粕和油脂两大板块展开，重点分析了近期市场动态、供需变化及政策影响，指出当前市场处于底部震荡状态，短期内价格走势受多重因素影响。

豆粕市场分析

产量与出口情况

• 巴西产量预期：2025/26年度巴西大豆产量预计为1.783亿吨，与上次预估持平，预估区间为1.741-1.826亿吨，表明南美大豆市场仍保持丰产预期。
• 美国出口销售：截至12月11日当周，美国大豆出口销售净增242.47万吨，符合市场预期。其中，对中国大陆出口销售净增138.3万吨，显示对华销售有所恢复。
• 下一市场年度出口销售：美国下一年度大豆出口销售净增2.85万吨，远低于市场预期的0吨，反映市场对美豆未来出口前景的担忧。

供应与价格走势

• 出口装船量：当周美国大豆出口装船量为72.13万吨，较前一周减少33%，较前四周均值减少31%。其中，对中国大陆出口装船20.2万吨，显示近期出口节奏放缓。
• 市场预期：由于美豆对华销售进度明显低于去年同期，叠加市场流言称元旦后将延续进口大豆抛储，且部分抛储前置至1月，导致近月现货供应预期增强，现货价格承压。

价格影响因素

• 近月价格溢价下跌：抛储流言对近月现货端供应预期的构建，导致近月价格溢价出现一定下跌。
• 远月合约走势：远月合约在宽松预期下仍保持偏弱走势，尚未出现利空出尽的信号。

油脂市场分析

生物燃料政策

• 印尼生物燃料配额：2026年印尼生物燃料配额为1564.6万千升，与2025年基本持平，显示印尼生物燃料政策在较差经济性下发展空间受限。
• 美国政策变动：市场猜测特朗普政府将在下周就可持续航空燃料的45Z税收抵免政策做出决定。若该政策于1月实施，美国生物柴油和可再生柴油生产商的税收抵免将分别提高至每加仑64美分和53美分，有望增强其市场竞争力。

短期走势

• 油脂板块跟随原油反弹：短期油脂板块跟随原油价格反弹，期现基差有所缩小。
• 上涨驱动因素：后续上涨动力需关注美国生物燃料政策的最终落地情况，若政策利好兑现，可能带动油脂价格上涨。

操作建议

• 豆粕：建议投资者保持谨慎，关注美豆对华销售进度及抛储政策的进一步影响。
• 油脂：短期现货可适当备货，但在美国生物燃料政策彻底落地前，操作建议略保守，等待明确政策信号。

关键信息汇总

数据来源

• 现货市场资讯与行情信息来源于：我的钢铁网、国粮中心、McDonald Pelz、金十期货网站。

报告发布机构

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