20260215-齐盛期货-油粕周报_豆粕低位反弹_油脂回调偏弱_19页_3mb

期货研究报告总结

核心内容概述

本报告分析了2026年2月15日豆粕与棕榈油的市场走势，结合全球及国内供需数据、政策变化及市场预期，对两种商品的短期及中期走势进行了展望。

豆系分析

行情回顾

• 棕榈油2605合约：最新价格8856元/吨，结算价8880元/吨，涨幅-60元/吨，跌幅-0.67%，总手165644手，持仓413333手，仓差-3903手。
• 市场预期：一季度豆子供应前松后紧，豆油、豆粕节后仍有降库预期。

美豆供需

• USDA报告：25/26年度美豆单产预估53蒲/英亩，库销比8.22%。
• 非商业基金净持仓：CFTC美豆非商业净多增持约13.6万张。
• 政策影响：美国生柴税收抵免政策发布，印度降低美国豆油进口关税，美豆油偏强。
• 出口任务：截至1月29日，美豆剩余出口销售任务量约856万吨。

巴西大豆情况

• 产量预估：25/26年度巴西大豆产量上调至1.81亿吨。
• 播种与收割：播种进度持续加快，目前收割进度17.4%，预计4月到港，5月上量。
• 天气影响：马托格罗索州因降雨导致水分过高，出现霉变，质量较差；南里奥格兰德州因干旱减产；巴拉那州降雨减少，收割加快；戈亚斯州持续降雨影响收割进度。

国内供需

• 进口结构：一季度进口大豆供应前松后紧，有降库预期。
• 供应前置：定向和拍卖带来供应前置，结构或前松后紧，后续仍有拍卖需求。
• 豆粕：油厂压榨维持较高水平，表观消费较好，后续仍有降库预期；现货基差持稳。
• 豆油：油厂压榨维持较高水平，表观消费较好，后续预估继续降库；现货基差Y05+280~570元/吨，豆棕价差负向收窄。

总结与展望

• 美豆油偏强，等待3月初美国生柴掺混标准政策发布。
• 巴西大豆卖压仍大，但质量较差可能影响需求。
• 国内豆粕和豆油后续仍有降库预期，盘面整体区间波动。
• 豆棕价差负向收窄，降库逻辑仍支撑基差。

棕榈油分析

行情回顾

• 棕榈油2605合约：最新价格8856元/吨，结算价8880元/吨，现货基差偏弱。

印尼棕榈油供需

• 库存水平：偏低，1月预期环比减产增需降库。
• B50政策：原定于2026年下半年实施，现存在不确定性。
• 生物燃料配额：2026年生物燃料配额为1564.6万千升，与2025年基本持平。
• 出口关税：自3月1日起提高2.5%。
• 政策影响：若价格跌破4000林吉特/吨，印尼或重新考虑B50政策实施。

马棕油供需

• 产量与库存：2月预期环比减产降需，小幅降库。
• 单产与出油率：单产环比减少9.16%，出油率增长0.3%。
• 出口情况：2月1-10日出口量为451340吨，较上月同期下降10.5%。
• 产量预期：2~4月份产量或整体偏低，降库进程有望延续。

国内棕榈油供需

• 库存水平：偏高，现货基差偏弱：P05+ -60~80元/吨。
• 消费情况：国内维持刚需，基差逻辑偏弱。

总结与展望

• 马棕油1月预期降库，2~4月份产量偏低，降库进程或延续。
• 印尼B50政策存在不确定性，可能影响棕榈油需求。
• 印度调低美豆油进口关税，叠加欧盟抵制棕榈油作为生柴原料，拖累棕榈油走势。
• 短期走势偏弱，节后关注美国生柴政策及3月马棕油复产情况。

关键信息汇总

全球市场动态

• 美国：生柴税收抵免政策落地，3月初将发布生柴掺混标准政策。
• 印度：降低美国豆油进口关税，利好美豆油，对棕榈油采购形成竞争。
• 巴西：新作产量预估1.8亿吨，但部分区域因天气影响质量。

国内市场动态

• 豆粕：库存预计继续下降，现货基差持稳。
• 豆油：库存预计继续下降，现货基差Y05+280~570元/吨，豆棕价差负向收窄。
• 棕榈油：库存偏高，现货基差偏弱；国内消费维持刚需。

政策与市场影响

• 美国生柴政策：政策落地及未来标准发布将对豆油市场产生重要影响。
• 印尼B50政策：实施时间与范围存在不确定性，可能影响棕榈油需求。
• 印度进口关税：降低美国豆油进口关税，可能影响棕榈油采购。
• 欧盟抵制：对棕榈油作为生柴原料的抵制，给棕榈油市场带来拖累。

总体展望

• 豆粕与豆油短期呈现区间波动，降库预期支撑基差。
• 棕榈油短期走势偏弱，降库逻辑尚未结束，需关注政策变动及市场供需变化。
• 市场情绪受政策与天气影响较大，需密切关注后续公告及天气变化。