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金宏气体（688106）总结

核心内容

金宏气体（688106）是一家专业从事气体研发、生产、销售和服务的环保集约型综合气体供应商。2022年3月28日发布的点评报告指出，公司2021年年报显示收入增长显著，但净利润下滑，主要由于原料价格大幅上涨。报告认为，随着2022年原料价格回落及并购整合完成，公司盈利能力有望明显改善，业绩有望实现反转。

主要观点

2021年业绩回顾

• 收入增长：2021年公司实现收入17.41亿元，同比增长40.05%；其中工业气体收入同比增长45%，特种气体收入同比增长46.9%。
• 并购贡献：并购8家公司贡献1.85亿元收入，不考虑并购影响，收入仍实现25%增长。
• 净利润下滑：2021年实现归母净利润1.67亿元，同比下滑15.34%；扣非归母净利润1.3亿元，同比下滑21.1%。
• 季度表现：2021年第四季度收入5.07亿元，同比增长47.57%，环比增长11.53%；归母净利润4146万元，环比增长7.15%，但受固定资产减值损失影响，净利润或已见底回升。

2022年展望

• 收入目标：公司设定2022年收入目标为27亿元，同比增长55.06%。
• 盈利预期：预计2022年净利润为3.22亿元，同比增长93.16%。
• 业务扩张：募投项目张家港高纯气体项目陆续投产，两个工业气体充装项目进入试生产或投产阶段。
• 订单增长：电子大宗气体分别与北方集创和芯粤能签订大订单，预计2022年下半年开始供货。
• 毛利率变化：2021年综合毛利率29.96%，同比下降6.51个百分点；工业气体毛利率27.21%，同比下降10.91个百分点；特种气体毛利率35.46%，同比下降2.72个百分点。

关键信息

盈利预测与估值

• 2022-2024年净利润预测：3.34亿、5.08亿、6.28亿，对应EPS分别为0.69元、1.05元、1.30元。
• PE估值：当前价格22.89元，对应2022年PE为31.7倍，2023年PE为20.87倍，2024年PE为16.87倍。
• 其他估值指标：EV/EBITDA分别为32.51倍、14.66倍、10.07倍、7.83倍。

财务表现

• 资产负债表：2021年资产总计41.58亿元，2022年预计增至45.74亿元，2024年预计达63.97亿元。
• 流动负债：2021年流动负债为10.65亿元，2022年预计降至10.56亿元，2024年预计增至18.74亿元。
• 负债合计：2021年为13.05亿元，2022年预计降至12.22亿元，2024年预计增至18.74亿元。
• 现金流量：2021年经营活动现金流净额为31.1亿元，2022年预计为51.2亿元，2024年预计为10.35亿元。

财务比率

• 成长能力：营业收入增长率分别为40.05%、41.38%、31.62%、22.18%。
• 获利能力：毛利率从29.96%提升至39.22%，净利率从9.57%提升至16.35%。
• 偿债能力：资产负债率从31.40%降至29.30%，净负债比率从22.94%降至11.32%。
• 营运能力：总资产周转率从0.46提升至0.67，应收账款周转率从7.92提升至7.59。

投资评级

• 评级：增持
• 评级依据：公司预计2022年收入和净利润将大幅增长，且盈利能力有望回升。公司是国内民营气体龙头，区域和技术优势明显，市场空间大且集中度低，具备较强的进口替代潜力。

风险提示

• 原料及产品价格大幅波动
• 安全生产风险
• 人才流失风险
• 新产品市场开拓不及预期

行业投资评级说明

• 看好：行业指数相对于沪深300指数表现+10%以上
• 中性：行业指数相对于沪深300指数表现-10%~+10%之间
• 看淡：行业指数相对于沪深300指数表现-10%以下

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