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金宏气体（688106.SH）总结

核心内容

金宏气体（688106.SH）作为国内特种气体行业龙头，2021年实现营收17.41亿元，同比增长40.05%。尽管归母净利润和扣非净利润分别下降15.34%和21.11%，但公司整体表现出强劲的增长势头。公司毛利率为29.96%，同比下降6.51个百分点，主要受上游原材料涨价影响。公司于2022年3月25日发布年度报告，投资评级维持“买入”。

主要观点

• 营收增长显著：2021年公司营收同比增长40.05%，其中天然气业务增长最快，同比增长65%。
• 业务多元化：公司业务涵盖大宗气体、特种气体和天然气，其中特种气体业务在2021年增长46.9%，并成功进入电子特气领域，与SK海力士、中芯国际等知名企业合作。
• 成长潜力大：公司募投项目大部分已完成，技术领先、客户资源优质，且受益于国内政策支持和下游行业高景气度，未来增长动力充足。
• 估值合理：公司当前PE为39.8倍，预计2022-2024年PE分别为28.6倍和21.6倍，显示估值逐步下降，但依然具备投资价值。

关键信息

财务数据

指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入（亿元）	12.43	17.41	22.99	30.80	40.04
归母净利润（亿元）	1.97	1.67	2.66	3.71	4.91
毛利率（%）	36.5	30.0	34.5	35.1	35.5
净利率（%）	15.9	9.6	11.6	12.0	12.3
ROE（%）	7.1	5.8	9.0	11.4	13.5
EPS（元）	0.41	0.34	0.55	0.77	1.01
P/E（倍）	53.7	63.4	39.8	28.6	21.6
P/B（倍）	3.8	4.0	3.8	3.4	3.0

业务增长

• 大宗气体：2021年收入7.0亿元，同比增长45.0%，毛利率27.21%，同比下降10.91%。
• 特种气体：2021年收入6.6亿元，同比增长46.9%，毛利率35.46%，同比下降2.72%。
• 天然气：2021年收入2.3亿元，同比增长65.0%，毛利率10.73%，同比下降7.82%。

电子特气业务拓展

• 公司已成功供应超纯氨、高纯氧化亚氮等产品给SK海力士、中芯国际等客户。
• 2021年11月与北方集成电路技术创新中心签订电子大宗气体供应合同。
• 2022年2月与广东芯粤能半导体有限公司签订供应合同，进一步拓展电子气体市场。

风险提示

• 原材料价格波动
• 产品研发不及预期
• 市场竞争加剧

估值与成长预期

• 2022年预计归母净利润2.66亿元，对应EPS 0.55元，PE 39.8倍。
• 2023年预计归母净利润3.71亿元，对应EPS 0.77元，PE 28.6倍。
• 2024年预计归母净利润4.91亿元，对应EPS 1.01元，PE 21.6倍。
• 公司未来三年业绩预测显示，净利润增速分别为59.4%、39.1%和32.5%，增长势头强劲。

财务结构与现金流

• 资产负债表：2021年资产总计41.58亿元，负债合计13.05亿元，资产负债率31.4%。
• 现金流量表：2021年经营活动现金流31.1亿元，投资活动现金流-5.94亿元，筹资活动现金流-14.5亿元。
• 财务指标：公司流动比率和速动比率均下降，但总资产周转率和ROIC稳步提升，显示公司运营效率和资本回报能力增强。

结论

金宏气体在2021年表现出显著的营收增长，尽管净利润和毛利率有所下滑，但公司通过技术领先和客户资源拓展，保持了强劲的市场竞争力。公司未来三年的业绩预测显示其增长潜力较大，且当前估值合理，维持“买入”评级。