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公司点评报告：创业慧康（300451.SZ）——“慧康云2.0”云化转型可期，医保相关业务打开新的增长空间

核心内容

创业慧康（300451.SZ）作为医疗信息化行业龙头，2021年实现营收18.99亿元，同比增长16.30%；归母净利润4.13亿元，同比增长24.28%。公司以“一体两翼”加医保事业部的业务模式，实现四大板块协同发展，业务覆盖医疗、卫生、医保、健康、养老等多个场景。

主要观点

• 业绩稳健增长：公司连续七年保持业绩增长，2021年医疗软件销售及技术服务业务收入同比增长26.15%，新增千万级订单32个，同比增长超40%。
• 创新业务表现亮眼：基于“健康城市”平台的“互联网+医疗”创新业务快速增长，如聚合支付、云护理、在线处方流转、商保等，实现创收约1.12亿元，同比增长约40%。
• 云化转型战略：公司启动“慧康云2.0”全面云化转型，目标是构建完整的医卫应用和健康服务云平台，逐步实现从传统IT服务商向科技云生态企业的转变。
• 医保业务快速增长：公司自2019年中标国家医疗保障信息平台以来，医保相关业务收入同比增长132%，并参与建设多个省级和地市级医保平台，未来受益于医保支付改革加速，有望进一步打开增长空间。
• 财务表现：公司毛利率为54.22%，期间费用率27.97%，经营性现金净流量同比下降35.05%，但应收账款周转率略有下降，显示回款能力有所减弱。公司长期保持高研发投入，2021年研发投入占比达16.64%。

关键信息

• 业务结构：公司业务分为医疗软件销售及技术服务、医疗互联网、物联网及医保事业部，形成“一体两翼”加医保的协同发展模式。
• 云化产品进展：报告期内，HIT产品的全面云化解决方案、混合云子系统解决方案成功转化并进入市场推广阶段，未来云化产品将逐步发布，推动公司整体毛利率提升。
• 财务预测：预计2022-2024年公司EPS分别为0.34元、0.45元、0.60元，对应PE分别为20.26X、15.28X、11.44X，显示出估值逐步下降的趋势。
• 盈利预测：公司预计2022-2024年营业收入分别为22.76亿元、28.21亿元、35.61亿元，净利润分别为5.29亿元、7.01亿元、9.36亿元，净利润率逐步提升。
• 风险提示：报告指出需关注疫情影响超预期及行业竞争加剧的风险。

投资建议

分析师吴砚靖与邹文倩推荐维持“推荐”评级，认为公司作为医疗信息化行业龙头，具备较强的市场地位和增长潜力。

财务指标摘要

总结

创业慧康（300451.SZ）凭借其在医疗信息化行业的深厚积累和“慧康云2.0”云化转型战略，正逐步从传统IT服务商向科技云生态企业转型。公司医保相关业务在政策推动下快速增长，成为新的业绩增长点。尽管部分财务指标如经营性现金流和应收账款周转率有所下滑，但公司持续高研发投入和业务拓展能力使其在行业中保持竞争优势。分析师维持“推荐”评级，预计公司未来三年盈利能力和估值将稳步提升。