股票量化私募2023上半年业绩总结及下半年投资策略：上半年超额渐回升，下半年边际再改善-20230725-国金证券-19页_3mb

报告摘要

股票量化私募2023上半年业绩总结及下半年投资策略

核心内容概述

2023年上半年，股票量化策略私募整体表现震荡，但超额收益逐步回升，市场风格呈现中小盘占优趋势。随着市场波动率和成交水平的边际改善，以及股指期货基差贴水的收敛，股票量化策略的运行环境趋于优化，配置价值提升。下半年，策略运行环境有望进一步改善，特别是中证500和中证1000指增策略及市场中性策略值得关注。

主要观点与关键信息

一、市场运行环境分析

市场走势与风格逆转
- 2023年6月，A股市场在连续两个月下跌后略有回暖，各重要指数涨跌互现。
- 大盘股相对中小盘股在6月有所跑赢，市场风格再次逆转。
- 6月上证综指下跌0.08%，沪深300上涨1.16%，中证500下跌0.81%，中证1000上涨0.62%，创业板指下跌0.98%。
流动性与换手率
- 两市日均成交额保持在较高水平，约为9580亿元，与5月相比小幅上涨3.48%。
- 各指数换手率整体回落，对量化策略交易成本和质量影响不大。
波动率与市场风格
- 中小盘股票及创业板指数时序波动回升，个股截面波动水平变化不大。
- 市场波动环境相对适中，波动加大的风险仍需关注。
对冲成本
- IF、IC、IM三大股指期货跨期年化基差持续收敛，对冲成本处于历史较低水平。
- IC年化对冲成本基本与IF持平，IM综合年化对冲成本下降至3%附近。
风险溢价率
- 沪深300风险溢价率回升至5.93%，处于历史75.90%分位值。
- 中证500风险溢价率明显上升至1.70%，重回高风险溢价区间。
- 中证1000风险溢价率维持在0.09%，处于历史76.50%分位值。
因子不稳定程度
- 不稳定因子数量在6月持续上升，已超过2021年10月水平，对超额收益形成一定负面影响。

二、上半年业绩总结

整体表现
- 2023年上半年，股票量化策略产品中，大部分收涨，仅沪深300中性及市场中性未获得正收益。
- 指增策略超额收益在二季度以来显著回暖，中证1000指增表现尤为亮眼。
各子策略表现
- 量化选股（中高频）：18只产品上半年平均收益10.04%，全部实现正收益。
- 沪深300增强（中高频）：33只产品平均收益3.15%，26只实现正收益，27只超越沪深300指数，平均超额3.91%。
- 中证500增强（中高频）：70只产品平均收益8.68%，66只超越中证500指数，平均超额6.39%。
- 中证1000增强（中高频）：43只产品平均收益11.76%，41只超越中证1000指数，平均超额6.66%。
- 市场中性（中高频）：56只产品平均收益4.06%，52只实现正收益。
- 复合策略：57只产品平均收益3.07%，其中24只实现正收益。
市场风格与策略表现
- 中小盘股在上半年表现优于大盘股，尤其是中证1000指数上涨5.10%。
- 通信、传媒等行业受AI智能主题带动，表现亮眼。
- 市场交投活跃度整体偏高，但波动水平偏低，二季度开始有所回升。

三、下半年投资策略建议

关注中证500与中证1000指增策略
- 中证500风险溢价率重回高区间，配置价值凸显。
- 中证1000指增策略在beta层面和超额获取层面表现优异，值得关注。
市场中性策略
- 三大股指期货基差贴水幅度持续收敛，对冲成本降低，市场中性策略收益较佳。
- 特别是基于中证1000的市场中性策略产品，未来可重点关注。
策略拥挤度与风险提示
- 策略拥挤度上升、对冲成本增加及波动加大的风险需警惕。
- 市场对冲策略收益的预期可能受到这些因素影响。