家用电器行业2018年6月家电零售和企业出货端数据解读：上半年空调销量同比增长21%，继续首推国际化布局白电龙头-20180720-申万宏源-16页

2018年家电行业上半年数据及投资建议总结

核心内容概览

2018年上半年，中国家电行业整体表现稳健，空调销量同比增长21%，出口增长6%。白电龙头企业格力、美的、海尔在内销和出口方面均保持良好增长，其中海尔因产能扩张表现尤为突出。同时，中美贸易摩擦对家电行业基本面影响有限，人民币贬值有助于抵消关税冲击，且企业通过国际化布局可规避部分贸易壁垒。此外，厨电和小家电市场出现回暖迹象，破壁料理机、吸尘器等产品保持高增长，而空气净化器市场略有下滑。

主要观点

空调行业

• 上半年销量增长：空调行业上半年累计销量9070万台，同比增长14.26%；内销增长21.35%，出口增长5.98%。
• 6月表现：6月空调产量1607万台，销量1600万台，分别同比增长15.48%和13.17%。内销增长17.30%，出口增长4.57%。
• 企业表现：
  • 格力电器：6月销量489万台，同比增长19.27%；内销增长19.03%，出口增长20.00%。
  • 美的集团：6月销量395万台，同比增长15.84%；内销增长24.39%，出口增长2.94%。
  • 青岛海尔：6月销量135万台，同比增长12.5%；内销增长11.43%，出口增长20%。
• 市场因素：6月全国平均气温高于往年，高温天气带动空调销售；618线上促销显著提升市场表现。
• 渠道库存：截至5月底，空调渠道库存3147万台，压力可控，且补库存周期仍在持续。

冰洗行业

• 冰箱市场：6月零售量同比下降7.5%，但海尔零售量提升3.8%，零售额增长17.9%；市占率提升3.7个pcts至34.4%。
• 洗衣机市场：6月零售量微降0.9%，但海尔零售量增长10.9%，零售额逆势增长23.9%；市占率提升3.5个pcts。

厨电与小家电

• 厨电市场：烟机和燃气灶6月零售量/额增速首次回正，618促销带动销售增长。华帝均价提升领先行业。
• 破壁料理机：6月线下零售额同比增长68.6%，苏泊尔和九阳表现突出，九阳市占率提升2个pcts。
• 吸尘器市场：6月线下零售额同比增长49.4%，戴森和科沃斯增长显著，戴森市占率提升至47.4%。
• 空气净化器市场：6月零售额同比下滑12.2%，但零售量结束连续下跌，飞利浦保持领先。

关键信息

• 贸易摩擦影响：虽然中美贸易摩擦升级，但中国对美家电出口依赖度不高，且人民币贬值有助于抵消关税影响。白电龙头通过海外自建基地可规避贸易壁垒。
• 棚改政策：住建部强调棚改货币化不搞一刀切，三四线市场有望受益，推动厨电估值修复。
• 投资建议：
  • 首推国际化布局的白电龙头：格力、美的、海尔。
  • 厨电受益于三四线渠道下沉和品类扩张。
  • 黑电关注TCL集团，其半年度业绩增长50%-60%，面板价格回升，业务重组带来估值切换。
  • 小家电推荐苏泊尔，关注九阳股份。

表格与图表

表格概览

• 表1：2018年6月冰箱零售量同比下降8%。
• 表2：2018年6月洗衣机零售量同比下降1%。
• 表3：九阳电饭煲市占率提升。
• 表4：破壁料理机零售额增长69%。
• 表5：吸尘器零售额增长49.4%。
• 表6：空气净化器零售额下降12.2%。
• 表7：重点公司估值表。

图表概览

• 图1：6月空调行业内销增长17%。
• 图2：6月空调行业出口增长5%。
• 图3：格力空调内销增长19%。
• 图4：美的空调内销增长24%。
• 图5：海尔空调内销增长11%。
• 图6：全国重要城市平均最高气温高于去年同期。
• 图7：空调渠道库存临近历史高点。
• 图8：空调渠道补库存周期持续。
• 图9：油烟机零售额增速回暖。
• 图10：燃气灶零售额增速领先。
• 图11：华帝/海尔烟机零售价同比增幅最高。
• 图12：华帝/美的燃气灶零售价同比增幅最高。

投资评级说明

• 股票投资评级：
  • 买入（Buy）：相对强于市场表现20%以上；
  • 增持（Outperform）：相对强于市场表现5%-20%；
  • 中性（Neutral）：相对市场表现-5%至+5%；
  • 减持（Underperform）：相对弱于市场表现5%以下。
• 行业投资评级：
  • 看好（Overweight）：行业超越整体市场表现；
  • 中性（Neutral）：行业与整体市场表现基本持平；
  • 看淡（Underweight）：行业弱于整体市场表现。

法律声明

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