20220711-中财期货-白糖投资策略半年报_短期承压_下半年有望反弹_9页_1015kb

白糖投资策略总结（2022年7月11日）

核心内容

本报告分析了2022年下半年白糖市场的供需格局及价格走势，指出短期内白糖价格承压，但中长期有望反弹。国内白糖进入去库存阶段，供应偏宽松，但因减产100万吨左右，支撑糖价。国际方面，巴西糖产量低于预期，制糖比下降，成为影响糖市的关键因素。整体来看，白糖中长期看多，短期可轻仓多。

主要观点

1. 全球供需情况

• 巴西产量下降：2022/23榨季巴西中南部累计榨蔗量同比减少12.71%，产糖量同比减少23.64%，制糖比降至41.61%，为近五年低位。虽然乙醇产量有所增加，但因原油价格回落及燃油税政策影响，乙醇对白糖的分流效应有所减弱。
• 印度产量增加：印度2021/22榨季产糖量达3488.3万吨，同比增加14.46%。预计2022/23榨季印度甘蔗种植面积将增加2%，产量有望持稳略增。同时，印度乙醇汽油掺混率目标提升至12%，预计未来将有500万吨糖用于乙醇生产，出口量仍有一定支撑。
• 全球消费增长：尽管主要产糖国产量有所增长，但全球消费同比增加，支撑原糖价格维持高位。

2. 国内供需情况

• 国内减产确认：2022年国内食糖产量预计减少约100万吨，供需偏紧。
• 进口利润倒挂：国内白糖现货价格低于进口成本，导致进口动力不足，上半年进口量同比减少近80万吨。
• 销售进入去库阶段：国内糖厂已基本收榨，进入去库存阶段，6月销售数据偏弱，但随着夏季备货启动，下游需求有望回暖。

3. 价格走势预测

• 短期承压：受国内外供应宽松及市场担忧6月产销数据不及预期影响，白糖价格短期震荡下行。
• 中长期看多：白糖价格在疫情缓解、需求回暖及内外价差修复的背景下，预计下半年将逐步企稳回升。
• 价格区间预估：白糖指数预计下半年价格区间为【5600，6200】。

关键信息

1. 国内外糖价走势

• 国内糖价上半年震荡，底部有所抬高，受减产及进口利润倒挂支撑。
• 国际原糖价格高位震荡，抑制进口，支撑国内糖价。

2. 销售与库存情况

• 截至6月30日，国内累计销售537.28万吨，销糖率56.64%，较去年同期略有上升。
• 期末库存为251.5万吨，库消比16%，显示库存压力有所缓解。

3. 进口数据

• 5月进口量26万吨，同比增加42%；1-5月累计进口量162.15万吨，同比微增0.84%。
• 配额外进口利润倒挂，进口量同比大幅下降，但随着外糖价格回落，进口利润和进口量有恢复迹象。

4. 市场影响因素

• 短期影响：巴西制糖比、国内销售数据、疫情反复。
• 中期影响：国内去库存、进口恢复、下游需求回暖。
• 长期影响：印度乙醇产业对糖的分流、全球消费增长、政策调控。

操作建议

• 中长期策略：看多，预计白糖价格下半年将逐步回暖。
• 短期策略：等待价格回调企稳后，进行低多操作。

风险提示

1. 原油价格持续回落：可能影响乙醇价格，进而对白糖价格形成压制。
2. 国内疫情复发：可能抑制下游需求，拖累糖价走势。
3. 巴西等主要产地增产：可能增加全球供应，对糖价形成下行压力。

总结及展望

下半年白糖市场有望因疫情缓解、需求回暖及内外价差修复而逐步企稳回升。尽管短期价格承压，但中长期来看，白糖市场具备上涨动能，预计郑糖价格将在【5600，6200】区间震荡上行。当前白糖市场处于调整阶段，投资者可关注回调后的买入机会。

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