20181101-申万宏源-交通运输行业18三季报回顾_油运提价亏损收窄_航空成本承压_快递维持高增速_铁路货运繁荣发展_5页_573kb

报告摘要

2018年交通运输行业三季报总结

核心内容概览

2018年前三季度，交通运输行业整体表现分化，各子行业呈现出不同的增长态势。其中，油运行业亏损收窄，铁路货运繁荣发展，快递行业维持高增速，而航空业成本压力仍存，公路和港口行业增速放缓。整体行业营收同比增长，但净利润表现参差不齐，部分公司因成本上涨或市场环境变化出现下滑。

主要观点分析

油运行业

运价上涨：油运运价在三季度出现明显上涨，尤其是VLCC（超大型油轮）运价，四季度已突破盈亏平衡线，全年有望扭亏。
周期上行预期：2019年油运周期预计延续上行趋势，限硫令推动老旧船舶淘汰，预计对市场形成支撑。
推荐公司：招商轮船、中远海能、中远海控被重点推荐，其中中远海控因收购东方海外，盈利弹性较大。

航空行业

供需改善：供给侧改革持续推进，ASK（可用座位公里）增速放缓，但票价涨幅逐步提升。
成本压力：三季度受油价和汇率双重冲击，净利润大幅下跌。四季度成本压力有望缓解，净利润将快速反弹。
关注公司：东方航空、吉祥航空、南方航空、中国国航等航司表现不一，但整体仍被看好。

快递行业

行业高增长：2018年前三季度快递行业业务量保持高增长，增速达25.60%，行业集中度持续提升。
公司表现差异：韵达股份、申通快递、圆通速递、顺丰控股等公司业绩表现各异，部分因成本或新业务影响，业绩未达预期。
关注机会：预计明年一二季度为业绩低点，建议投资者关注此时点的投资机会。

铁路行业

货运收入增长：铁路货运受承运制清算改革影响，收入成本口径扩大，利润基本符合预期。
龙头表现突出：大秦铁路和铁龙物流营收、利润均实现双增长，广深铁路客运稳步增长，但成本承压。

公路行业

货运增长稳定：公路货运周转量同比增长6.5%，但平均运距下降。
客运下滑明显：受高铁和航空冲击，公路客运周转量同比下降5.3%。
龙头表现：宁沪高速业绩小幅超预期，山东高速受基建影响营收下滑，但投资收益支撑利润。

港口行业

增速放缓：受中美贸易摩擦和去年高基数影响，港口行业增速趋缓。
个股机会：上港集团受金融投资收益支撑，日照港受益于瓦日线和钢铁基地投产，业绩增长显著。

关键信息汇总

行业整体表现

交运行业：营收同比增长14.84%，但归母净利润同比下降10.04%，板块股价下跌20.87%。
物流行业：营收增长17.23%，归母净利润下滑17.89%，股价下跌24.66%。
航运行业：营收增长9.65%，归母净利润下滑53.29%，股价下跌32.78%。
港口行业：营收增长9.14%，归母净利润增长8.24%，股价下跌22.46%。
公路行业：营收增长2%，归母净利润增长6.23%，股价下跌23.42%。
航空行业：营收增长13.14%，归母净利润下滑32.44%，股价下跌31.82%。
机场行业：营收增长14.50%，归母净利润增长6.70%，股价上涨16.57%。
快递行业：营收增长4.75%，归母净利润增长1.48%，股价下跌11.74%。

重点公司表现

招商轮船：营收增长59.22%，但净利润亏损扩大，仍被推荐。
中远海能：营收增长13.97%，但净利润亏损扩大，被列为买入。
中远海控：营收增长21.50%，净利润亏损严重，但盈利弹性大。
大秦铁路：营收增长36.23%，利润增长7.98%，被列为买入。
铁龙物流：营收增长40.93%，利润增长46.92%，被列为增持。
宁沪高速：营收增长9.32%，利润增长26.11%，被列为增持。
日照港：营收增长9.39%，利润增长60.14%，被列为买入。
韵达股份：营收增长35.23%，利润增长68.42%，被列为买入。
申通快递：营收增长29.64%，利润增长42.86%，被列为增持。
圆通速递：营收增长44.74%，利润增长18.53%，被列为买入。
德邦股份：营收增长9.60%，利润增长28.32%，被列为买入。
吉祥航空：营收增长14.79%，利润增长15.32%，被列为增持。
南方航空：营收增长13.28%，利润下滑40.78%，被列为增持。
东方航空：营收增长13.38%，利润下滑43.27%，被列为买入。
中国国航：营收增长10.63%，利润下滑16.20%，被列为增持。
上海机场：营收增长14.84%，利润增长16.66%，被列为买入。
深圳机场：营收增长9.59%，利润增长14.56%，被列为买入。

投资建议与风险提示

投资建议

推荐关注：招商轮船、中远海能、大秦铁路、日照港、韵达股份、圆通速递、德邦股份等公司，预计未来有较好表现。
建议布局：港口、铁路、快递等板块在短期压力后可能迎来反弹，尤其是日照港和大秦铁路。
关注时机：中远海控在2019年一二季度可能迎来业绩低点，建议投资者关注此时点的投资机会。

风险提示

经济大幅下滑：可能对交通运输行业造成较大冲击。
政策变化：如限硫令、贸易战等政策变动可能影响行业运行。
成本波动：油价、汇率等成本因素可能继续对航空、航运等行业产生压力。

总结

2018年前三季度交通运输行业整体呈现增长态势，但不同子行业表现差异较大。油运行业在运价上涨推动下亏损收窄，有望在2019年继续上行；航空业因成本压力导致利润下滑，但四季度有望反弹；快递行业仍保持高增长，但部分公司受新业务或整合成本影响业绩未达预期；铁路和港口行业在改革和基建推动下表现稳健，但需关注市场环境变化。整体来看，行业在短期压力后具备较强复苏潜力，建议投资者关注业绩低点时的布局机会。

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