20230402-国元证券-达仁堂-600329.SH-2022年年报点评报告_核心单品快速成长_战略推动品牌发展_3页_1mb

达仁堂（600329.SH）2022年年报点评报告总结

核心内容

达仁堂于2022年实现营业收入82.49亿元，同比增长19.42%；归属于上市公司股东的净利润8.62亿元，同比增长12.05%；每股收益（EPS）为1.12元。整体来看，公司业务稳步增长，得益于“三核九翼”战略的实施，推动核心产品发展并带动其他板块协同成长。

主要观点

战略布局与核心产品发展

公司持续推进“三核九翼”战略，聚焦发展中成药，带动医药制造、医药流通、中医药特色医院等板块协同发展。其中，医药制造板块营收增长最为显著，同比增长22.09%，而医药流通板块增长相对平稳，同比增长2.13%。

“1+5”战略进一步强化“达仁堂”品牌竞争力，并拓展中医药相关产业方向，包括绿色中药、精品饮片、精品国药连锁、中医诊疗品牌连锁及大健康产业。通过“篮子工程”推动产品共同发展，公司多个产品实现快速增长，如清宫寿桃丸销售收入同比增长288.7%，金芪降糖片增长20%，13个睡眠品种销量增长1018%。

核心单品表现突出

速效救心丸作为公司核心产品，全年销售收入增长2.3亿元，纯销增长5亿元。其快速增长得益于被纳入国家基药目录与医保目录，以及入选官方指南和专家共识，增强了市场认同。此外，公司通过精准营销策略，强化销售渠道管理，提升产品市场竞争力。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2022年为82.49亿元，同比增长19.42%。
• 净利润：2022年为8.62亿元，同比增长12.05%。
• EPS：1.12元。
• 费用率：销售费用率23.87%（同比+1.34pct），管理费用率4.58%（同比-0.82pct），研发费用率1.86%（同比-0.48pct），财务费用率-0.48%（同比+0.18pct）。

盈利预测

• 2023-2025年营业收入：预计分别为94.60亿元、108.89亿元、126.02亿元，年均增长14.68%-15.73%。
• 2023-2025年归母净利润：预计分别为10.90亿元、13.42亿元、16.59亿元，年均增长26.59%-23.64%。
• EPS预测：2023-2025年分别为1.41元、1.74元、2.15元。
• PE预测：2023-2025年分别为28.63倍、23.28倍、18.83倍。

投资建议

公司维持“买入”评级，预计未来6个月内股价涨幅将优于上证指数20%以上。

风险提示

• 原材料价格上涨
• 核心产品销售不及预期
• 行业政策变化

附表概览

财务数据与估值（单位：百万元）

项目	2021	2022	2023E	2024E	2025E
营业收入	6907.54	8249.25	9459.90	10888.66	12601.52
归母净利润	769.14	861.79	1090.98	1342.02	1659.29
EPS	0.99	1.11	1.41	1.74	2.15
P/E	40.62	36.25	28.63	23.28	18.83

财务比率

项目	2021	2022	2023E	2024E	2025E
营业收入增长率(%)	4.60	19.42	14.68	15.10	15.73
毛利率(%)	39.91	39.93	40.47	41.93	43.33
ROE(%)	12.08	13.21	14.34	15.41	16.43
P/B	4.91	4.79	4.10	3.59	3.09
EV/EBITDA	29.64	26.24	22.22	18.33	15.06

基本数据

项目	数据
52周最高/最低价（元）	40.39 / 18.55
A股流通股（百万股）	765.87
A股总股本（百万股）	773.44
流通市值（百万元）	30933.41
总市值（百万元）	31239.37

投资评级说明

• 买入：预计未来6个月内股价涨幅优于上证指数20%以上。

报告作者

• 分析师：马云涛
• 执业证书编号：S0020522080001
• 电话：021-51097188
• 邮箱：mayuntao@gyzq.com.cn

附注

• 本报告由国元证券研究所发布，仅限于其客户使用。
• 报告内容基于公开信息，不构成投资建议。
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