20240404-东吴证券-达仁堂-600329.SH-2023年报点评_混改持续推进_工业端表现亮眼_3页_460kb

达仁堂2023年报点评总结

• 业绩概况：2023年达仁堂实现营业收入82.22亿元，同比下降0.33%；归母净利润98.7亿元，同比增长144.9%；扣非归母净利润95.2亿元，增长238%。业绩符合预期，主要得益于“三芯九翼”战略的持续推进。

• 战略与产品表现：公司系统实施“三核九翼”战略，工业收入493亿元（+103.4%），商业收入376亿元（-11.19%）。核心产品如速效救心丸和清咽滴丸实现显著增长，2023年销售额过亿元品种达10个，心脑血管和呼吸系统线收入增长尤为突出。

• 渠道扩展：电商平台首年销售收入突破4000万元，并推动二线产品曝光。国际化进展顺利，2023年海外销售收入超4000万元（+25%），产品通过HALAL认证，为进入东南亚市场铺路。电商事业部和海外事业部预计保持高速增长。

• 费用控制：2023年销售费用21.63亿元（+79.8%）、管理费用3.82亿元（+9.9%），低于工业收入增速，显示控费能力提升。2024年公司聚焦“产品求突破、区域广覆盖、渠道强渗透”，目标推动核心工业产品再增亮业绩。

• 未来展望与评级：分析师调整了2024-2025年盈利预测，维持“买入”评级。当前市值对应PE为19-16-13倍，看好混改落地后百年品牌的发展潜力，但需关注市场竞争加剧和原材料涨价风险。

• 关键数据调控：2024年财务目标明确，盈利预测调整至调整后数值，体现了对混改过程中的不确定性项考量。风险提示包括如市场竞争力和原料成本波动等潜在威胁。