深度报告-20240510-江海证券-达仁堂-600329.SH-国企混改进一步深化_三核九翼_开启新征程_33页_2mb

江海证券医药行业公司深度报告：津药达仁堂（600329）

投资评级：买入
目标价格：4185元
目标期限：12个月

一、公司概况

达仁堂（津药达仁堂集团股份有限公司）前身成立于1914年，拥有300余年的“家传秘制”制药经验，是国家级非物质文化遗产代表性企业，旗下拥有达仁堂、隆顺榕、乐仁堂、京万红四大中华老字号品牌，产品覆盖中成药、皮肤创面修复、风湿骨病等核心领域。

国企混改：已完成混改（津沪深生物医药持股67%），引入市场化机制，管理层革新后推动“三核九翼”战略落地，聚焦心脑血管、创面修复、精品国药三大核心领域。

二、核心产品与战略

1. 核心产品

   • 速效救心丸：国家机密品种，2023年销售额20亿元，同比增长1416%；市场推广进入天津急救目录、入选《中国老年高血压管理指南》。
   • 京万红软膏：国家级保密品种，获批糖尿病足溃疡指南推荐，2023年销量显著增长。

2. 二线品种储备

   • 通脉养心丸、清咽滴丸、安宫牛黄丸、胃肠安丸等进入基药目录潜力产品，二线产品放量可期。

3. 三核九翼战略

   • 心脑血管（速效救心丸为核心）、皮肤创面修复（京万红软膏为核心）、精品国药（达仁堂品牌为核心）协同发展。

三、财务表现与估值

• 2023年财务：收入822亿元，归母净利润987亿元，同比增长1449%，销售费用率达25.86%。
• 未来预测：
  • 收入：2024-2026年预计896/973/1041亿元，增长率77.4%/9.8%/7.0%。
  • 净利润：119/143/170亿元，增长率209.8%/198.9%/185.1%。
  • 估值：PE23-18-16倍，目标价4185元，对应27倍PE。

四、风险提示

• 原材料价格波动、产品研发失败、医保降价、政策变动等风险。

分析师：周彪
执业证书编号：S1410523110001
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