深度报告-20221018-华安证券-鹏辉能源-300438.SZ-聚焦储能业绩高增享红利_布局钠电放量在即_29页_2mb

聚焦储能业绩高增享红利，布局钠电放量在即

核心内容

鹏辉能源是一家深耕电池生产制造二十余年的企业，产品覆盖消费、动力及储能三大领域，形成了平台化竞争优势。公司通过技术积淀与战略转型，逐步确立以储能为重点的发展方向，成为国内综合性电池供应商。

主要观点

• 多元化业务布局：公司产品涵盖消费、动力及储能，已形成从电芯到系统的完整产业链，具备较强的多元化产品供应能力。
• 储能业务增长迅猛：2022年H1储能业务营收占比达50%，其中户储及便携式储能占比达70%，未来产能有望进一步提升至80%以上。
• 钠电池布局：公司前瞻性布局钠电池，主攻聚阴离子路线，已实现小批量生产，预计2023年将实现量产，未来有望与锂电池形成竞争。
• 盈利水平提升：通过优化产品结构、客户结构以及产能扩张，公司盈利水平有望持续改善，2022/2023/2024年归母净利润预计分别为5.8亿、9.5亿、14.5亿元，对应P/E分别为53x、32x、21x。
• 投资建议：首次覆盖给予“买入”评级，预计未来业绩将显著提升。

关键信息

储能业务发展

• 储能业务是公司重点发展方向，未来营收占比有望提升至80%。
• 2022年H1储能业务营收占比达50%，户储及便携式储能占比达70%。
• 全球户储及便携式储能市场需求旺盛，预计2025年新增装机量达64.8GWh，4年CAGR为78.4%。
• 大储方面，全球市场规模预计2025年达293GWh，4年CAGR为95.6%。
• 公司在常州、柳州、衢州等地加速储能产能建设，2022年底产能预计达15GWh，远期或超50GWh。

钠电池布局

• 钠电池成本较锂电池有望降低30%-40%，公司主攻聚阴离子路线，已实现小批量生产。
• 公司已入股成都佰思格，布局硬碳负极材料，提升产业链协同能力。
• 钠电池具有良好的能量密度、稳定性和循环寿命，具备与锂电池竞争的潜力。

财务表现

• 2021年营业收入为56.93亿元，2022年H1达40.65亿元，同比增长65.6%。
• 2022年H1归母净利润为2.44亿元，同比增长106%。
• 毛利率从2020年的17.49%提升至2022年H1的18.3%，净利率也逐步回升。
• 公司盈利能力逐步修复，ROE从2020年的2.24%提升至2022年H1的8.1%。

产品与客户

• 消费电池：主攻电脑、无线耳机、蓝牙音箱、电子烟等高毛利产品，客户包括哈曼、麦克韦尔等。
• 动力电池：与五菱、长安汽车等深度绑定，同时布局轻型动力市场，如电动工具、电动自行车等。
• 储能电池：客户包括阳光电源、德业股份、中国铁塔、南方电网等，覆盖户储、便携储能、大储及通信储能。

风险提示

• 新能源车发展不及预期
• 储能电池出货不及预期，产品开发不及预期
• 材料价格波动

投资建议

• 首次覆盖给予“买入”评级
• 预计2022/2023/2024年归母净利润分别为5.8亿、9.5亿、14.5亿元
• 估值分别为53x、32x、21x，显示公司未来成长性良好

结论

鹏辉能源凭借多元化产品布局和储能业务的快速增长，展现出强劲的发展势头。随着钠电池产业化提速及储能市场需求持续扩张，公司有望享受行业红利，实现业绩高增长。未来在产能扩张、技术优化、客户拓展等方面具备显著优势，值得重点关注。