深度报告-20260616-东吴证券-鹏辉能源-300438.SZ-产品结构持续优化_储能业务焕发新机_37页_2mb

鹏辉能源（300438）总结

核心内容

鹏辉能源（300438）是一家深耕锂电领域20余年的企业，近年来战略重心全面转向储能业务，形成了“储能+动力+消费”三大业务协同发展格局。目前，储能业务已成为公司盈利增长的核心引擎，公司户储电芯与工商业储能系统出货量稳居全球TOP2。2025年，公司实现营收119亿元，同比+50%，归母净利润2.06亿元，同比+181.6%，实现扭亏为盈。2026年Q1，公司营收48亿元，同比+182.1%，归母净利润3.23亿元，同比+819.1%，单季度归母净利润超过2025年全年总和，显示出公司业绩反转的趋势。

主要观点

• 储能业务崛起：公司通过优化产品结构、聚焦高毛利的户储与工商储赛道，推动了盈利水平的显著提升，2026年预计储能电芯出货量超50GWh，2027年有望维持翻番增长。
• 盈利反转明确：公司2025年扭亏为盈，2026年Q1业绩实现大幅增长，表明储能业务已进入盈利加速阶段。
• 产品结构优化：公司通过314电芯向户储与工商储客户出货，提升了毛利率和单wh盈利水平，进一步强化了盈利能力。
• 市场格局稳固：在全球户储电芯市场中，鹏辉能源位列前三，市场集中度高，头部企业具备强定价能力与竞争优势。
• 管理团队专业：公司管理层具备深厚的产业经验与技术背景，推动公司战略转型与精细化管理，有利于公司持续发展。

关键信息

盈利预测与估值

预计2026-2028年公司归母净利润分别为20.1亿、30.4亿、36.9亿元，对应PE分别为19倍、12倍、10倍，给予2027年20x PE估值，目标价121元/股，首次覆盖给予“买入”评级。

储能业务表现

• 户储与工商储出货量：公司户储出货量全球第一，工商业储能系统出货量稳居全球前列。
• 产能扩张：2025年底储能总产能44GWh，预计2026年底扩产至100GWh，实现产能显著提升。
• 毛利率与盈利能力：2026年Q1毛利率达19.6%，单wh盈利约4分；大储毛利率提升至16%-17%，盈利能力显著增强。

储能行业前景

• 户用储能：全球户储市场在2025年新增装机25.5GWh，预计2030年将增至110GWh，CAGR约34%。欧洲、澳洲、新兴市场均呈现增长态势。
• 工商业储能：全球工商业储能市场在2025年新增装机2.6GWh，预计2030年将达23.9GWh，增长弹性显著。
• 政策与市场驱动：各国政策支持、电价高企、缺电压力推动储能市场持续扩张，尤其在欧洲、美国、澳洲等市场表现突出。

风险提示

• 原材料价格波动风险
• 关税变动风险
• 储能市场景气度不及预期

投资建议

鹏辉能源在储能赛道表现强劲，产品结构持续优化，盈利能力显著改善。公司具备较强的顺价能力，有望持续受益于行业高景气度。随着产能扩张与市场需求释放，公司未来增长潜力较大。考虑到其在储能领域的核心地位与盈利能力提升，给予“买入”评级，目标价121元/股。