20220320-国盛证券-策略周报_反弹还是反转__16页_1mb

投资策略总结（20220320）

核心内容

本报告分析了当前A股市场是否处于反弹还是反转阶段，并结合估值、政策、行业表现等多维度进行研判，提出了相应的投资策略和行业推荐。

主要观点

1. 市场底部判断

• 当前市场已接近底部区域：不论是通过动态估值、固定市盈率*净利润、技术指标等维度分析，3000点附近（3000-3150）被认为是市场的合理估值底部。
• 政策底已确立：国务院金融稳定发展委员会召开会议，标志着政策底的再次确认。
• 不排除二次探底可能：在“内滞”+“外胀”未出现实质性好转前，市场仍有二次探底的可能性，但整体仍处于底部区域。

2. 市场走势分析

• 历史急跌反弹规律：在市场短期下跌超过15%后，行业与个股呈现“反转”效应，即前期跌幅越大，后期反弹力度越强。
• 创业板与港股表现更优：在弱势大涨后，创业板弹性最大，而港股在市场底部后表现优于A股。
• 短期50确定性最高：上证50的估值与风险溢价已触及历史极值，短期内其表现更具确定性。
• 超跌成长股弹性更大：具备一季报超预期及前期超跌的成长股在反弹中表现更佳。
• 中期主线待后市决断：目前仍需等待经济和政策进一步明确，才能判断中期投资主线。

关键信息

估值底估算

信用与经济环境

• 当前市场处于“经济弱、货币宽、信用起”的组合，稳增长政策持续发力。
• 2月信贷数据疲软，显示信用扩张趋势不牢固，市场可能仍需时间消化。

行业推荐

2.1 银行 & 房地产

• 推荐理由：政策托底经济，房地产行业将受益于更多利好政策，如房贷利率下调、首付比例降低等。
• 关注点：优质银行及国企开发商，受益于政策宽松和经济稳增长需求。

2.2 建筑

• 推荐理由：稳增长政策积极，基建有望成为下半年经济复苏的重要支撑。
• 关注点：新老基建、保障房建设，符合政策导向。

2.3 风光储

• 推荐理由：海内外政策共振，风光储行业景气度高且具备长期增长潜力。
• 关注点：海风、分布式光伏、新型储能等细分领域。

2.4 通信

• 推荐理由：新基建政策推动下，通信作为数字经济的硬件底座，受益于流量增长。
• 关注点：IDC、运营商、5G基建等环节。

2.5 航运

• 推荐理由：俄乌冲突加剧全球供应链紧张，油轮运价上涨，航运板块受益。
• 关注点：区域性替代需求扩张、中俄贸易相关港口及航运企业。

风险提示

1. 疫情发展失控：可能对经济复苏造成拖累。
2. 经济大幅衰退：若经济持续低迷，市场信心可能进一步受挫。
3. 政策超预期变化：政策调整可能影响市场走势。

附录：交易情绪与市场复盘

• 交易情绪：医药板块热度提升，部分行业交易分化明显。
• 市场复盘：政策底确立，A股市场整体呈现弱势震荡，但部分板块如房地产、非银金融表现相对较好。

图表目录

• 图表1：配置盘外流与重大风险相关
• 图表2：基于不同维度估算的市场理论底部区间
• 图表3：行业下跌与反弹阶段日均涨跌幅对比
• 图表4：市场趋弱阶段指数大幅上涨后的走势
• 图表5：2018年市场如何扭转下行趋势
• 图表6：2月信贷脉冲回落，信用扩张趋势不牢固
• 图表7：2月社融信贷数据表现较弱
• 图表8：地产政策宽松预期下估值仍有修复空间
• 图表9：2022年经济增速回落，基建发力必要性提升
• 图表10：历年“两会”GDP目标与实际增速对比
• 图表11：风电装机高增，弃风率下降
• 图表12：国内新增储能装机容量需求集中爆发
• 图表13：“十四五”数字经济发展主要指标
• 图表14：俄乌冲突刺激油轮运价飙升
• 图表15：俄罗斯对欧美中进出口比重
• 图表16：行业成交占比及换手率变动对比
• 图表17：个股成交集中度提升
• 图表18：个股交易分化回升
• 图表19：个股涨跌分化小幅抬升
• 图表20：强势/弱势股比例变化
• 图表21：A股整体下跌，指数多数下跌
• 图表22：A股估值回落
• 图表23：风格表现：大金融与高市盈率股占优
• 图表24：房地产、非银金融和医药生物表现较好
• 图表25：美股可选消费、信息技术和金融占优
• 图表26：港股资讯科技业与地产建筑业表现较好
• 图表27：全球市场上涨，美元指数回落、人民币贬值
• 图表28：万得全A口径下的修正风险溢价回升
• 图表29：标普500风险溢价与VIX指数回落

投资建议

• 短期配置：以上证50为代表的大盘价值股确定性最高。
• 中期布局：关注具备一季报超预期及前期超跌的成长股。
• 行业重点：银行、房地产、建筑、风光储、通信、航运等。

免责声明

• 本报告信息来源于公开资料，不构成投资建议。
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• 报告仅供参考，不构成最终操作依据。