7月金融数据点评：需求不足信贷低位，票据大减社融下行-20190813-东吴证券-12页_1mb

7月金融数据点评总结

核心内容

2019年7月金融数据显示，整体金融环境呈现需求不足、信贷低位、票据融资减少和社融下行的特征。M2增速略有回升，但与社融增速的下降形成对比，显示资金需求不足。整体来看，6月数据略超预期，7月数据有所回落。

主要观点

1. 新增信贷

• 总体表现：7月新增人民币贷款1.06万亿元，同比少增3975亿元。
• 部门分析：
  • 居民部门：贷款增加5112亿元，同比减少1232亿元，其中短贷和中长贷同比分别减少159亿和1073亿。
  • 企业部门：贷款增加2974亿元，同比少增3527亿元，其中短期贷款减少2195亿元，中长期贷款增加3678亿元。
  • 非银贷款：增加2328亿元，同比多增746亿元，成为唯一正向拉动项。
• 票据融资：同比少增1104亿元，尽管拉动幅度较上月有所回升，但仍显示有效需求不足。

2. 社融

• 总体表现：7月社会融资规模增量为1.01万亿元，同比少增2103亿元。
• 分项分析：
  • 信贷拖累：信贷对社融的拉动下降至8.50个百分点，较6月减少0.2个百分点。
  • 非标三项下行：未贴现银行承兑汇票和信托融资显著减少，对社融拉动下降。
  • 正向因素：地方政府专项债对社融拉动上升至1.48个百分点，显示加速发行，但8、9月额度有限，预计拉动力度减弱。
• 社融存量增速：7月为10.70%，较上月回落0.17个百分点。

3. M2

• 总体表现：7月M2同比增长8.1%，比6月低0.4个百分点。
• 分析：
  • M2增速略超预期，但与社融增速下降形成对比，反映资金需求不足。
  • M1与M2剪刀差扩大，显示实体经济下行压力增强。
  • 政策预期：后期央行可能采取降准或结构性货币政策工具，M2增速预计小幅回升。

4. 金融数据后期展望

• 信贷：受非金融企业贷款拖累及内需疲软影响，预计短期内难以回升。
• 社融：三季度社融存量增速将回落，8、9月预计降至10.61%和10.23%。
• M2：货币政策维持宽松，M2增速后期可能回升，但预计仍处于低位。

关键信息

• 数据发布日期：2019年8月12日。
• 信贷结构：居民和企业部门贷款均有所减少，短贷是主要拖累项。
• 社融分项：地方政府专项债是唯一正向拉动项，但额度有限。
• M2分项拉动：活期存款和M0拉动减弱，对其他金融性公司负债拉动下降。
• 政策导向：政治局会议强调货币政策松紧适度，保持流动性合理充裕。
• 风险提示：监管持续强化、货币政策超预期趋紧、财政政策发力受限。

表格概览

图表概览

• 图1：金融机构新增贷款结构，显示居民和企业贷款减少，非银贷款增加。
• 图2：非金融机构新增贷款情况，显示专项债和企业债券融资改善。
• 图3：社融规模变化，显示存量增速下降。
• 图4：社融各项同比增速，显示未贴现银行承兑汇票和信托贷款下行。
• 图5：M2-M1剪刀差，显示实体经济压力。
• 图6：新增存款情况，显示活期存款拉动减弱。

风险提示

• 监管强化：票据融资和信托融资受到严格监管。
• 货币政策超预期趋紧：可能对市场流动性产生影响。
• 财政政策受限：地方政府专项债额度有限，难以持续支撑社融。

总结

7月金融数据反映整体需求不足，信贷和社融表现较弱，M2增速小幅回升。政策层面强调宽松，但受内外经济压力影响，预计后期金融数据仍将面临下行压力。需关注央行货币政策工具的运用及专项债发行节奏的调整。