20210210-中国银河-2021年1月金融数据点评_偏紧操作影响货币投放_社融和贷款未来仍走低_5页_874kb
报告摘要
2021年1月金融数据总结
核心内容
2021年1月我国金融数据整体呈现社融和信贷小幅超预期但未来仍有下行压力的特征。尽管短期数据表现尚可，但长期来看，受政策调控、经济结构调整及疫情缓解等因素影响，社融和信贷增速将逐步放缓，甚至可能转为负增长。
主要观点
1. 社融数据表现
- 社融规模：2021年1月新增社会融资规模5.17万亿元，高于预期的4.6万亿元，同比增加1165亿元。
- 社融增速：1月社融增速回落至2.3%，较2020年的36.3%大幅下滑，显示社融增速正在逐步回归常态。
- 驱动因素：贷款和银行承兑汇票是主要支撑力量，其中银行承兑汇票增加4902亿元，同比多增3499亿元。
- 未来趋势：预计社融增速将继续下行，主要受以下因素影响：
- 房地产贷款受限；
- 基建项目趋于稳定；
- 影子银行融资回落；
- 地方政府专项债发行弱于2020年；
- 债券市场融资增速显著低于去年。
2. 信贷数据表现
- 新增信贷：1月新增信贷3.82万亿元，高于预期的3.5万亿元。
- 居民信贷：居民长贷大幅上行，主要受2020年房地产信贷结转和年前房地产冲量影响；居民短贷达3278亿元，显示居民消费热情依然较高。
- 企业信贷：企业中长期贷款增速22.89%，但短贷增速为-25.25%，显示企业短贷需求受利率上行和信贷收紧影响显著下滑。
- 政策影响：央行维持紧信用政策，预计2021年新增信贷增速将持续走低。
3. M1与M2变化
- M1增速：1月M1增速为14.7%，较上月增加6.1个百分点，主要受春节错配影响。
- M2增速：1月M2增速下行，主要由于春节错配和央行收紧货币操作，非银行金融机构存款减少1120亿元。
- 未来展望：预计2021年M2同比增速在9%-10%之间，社融存量增速可能在11%-12%左右。
4. 社融与信贷收缩趋势
- 2020年社融高增长：主要受益于政府债券发行和疫情支持政策。
- 2021年社融下行：政府债券发行量预计减少，宏观杠杆率趋于平稳，房地产及相关贷款受限将导致信贷收缩。
- 政策导向：央行强调社融与M2增速需与GDP增速匹配，预计两者增速将小幅下滑。
关键信息
- 社融与信贷关系：社融增速的回落主要由信贷收缩和票据融资增长放缓所致。
- 数据季节性影响：春节错配对M1和M2数据产生显著影响，需结合后续季度数据综合判断。
- 政策调控：央行对货币投放保持谨慎，紧信用政策持续，居民和企业信贷增长空间有限。
- 经济结构变化：房地产贷款受限，企业信贷需求未能有效补充，显示经济结构正在调整。
图表说明
- 图1：社融增速下行趋势（%）
- 图2：企业贷款和承兑汇票支撑社融增速（%）
- 图3：贷款结构变化（%）
- 图4：企业中长期贷款增速下行（%）
- 图5：M1、M2增速下行（%）
分析师信息
- 分析师：许冬石
- 职位：宏观经济分析师
- 学历：英国邓迪大学金融学博士
- 工作经历：自2010年11月加入中国银河证券研究部，专注于数据预测工作。
- 荣誉：2014年获第13届“远见杯”中国经济预测第一名，2015、2016年获第二名。
评级标准
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行业评级：
- 推荐：行业指数超越基准指数平均回报20%及以上
- 谨慎推荐：行业指数超越基准指数平均回报
- 中性：行业指数与基准指数平均回报相当
- 回避：行业指数低于基准指数平均回报10%及以上
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公司评级：
- 推荐：公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报20%及以上
- 谨慎推荐：公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报10%-20%
- 中性：公司股价与分析师所覆盖股票平均回报相当
- 回避：公司股价低于分析师所覆盖股票平均回报10%及以上
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